Diariodominicano.com<\/strong><\/p>\n Departamento de Programaci\u00f3n Monetaria y Estudios Econ\u00f3micos<\/strong><\/p>\n<\/p>\n Recientemente, el contexto internacional se ha caracterizado por una creciente incertidumbre, asociada principalmente al escalamiento de las disputas comerciales entre las principales econom\u00edas y a la persistencia de conflictos geopol\u00edticos, que han afectado el desempe\u00f1o econ\u00f3mico mundial. Ante este escenario internacional convulso, y con el objetivo de edificar a los agentes econ\u00f3micos y al p\u00fablico en general, el Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana (BCRD) presenta este an\u00e1lisis sobre los retos que enfrenta nuestra econom\u00eda, las medidas preventivas de pol\u00edtica monetaria que se han implementado y las perspectivas macroecon\u00f3micas.<\/p>\n 1. Focos de incertidumbre en el entorno internacional<\/p>\n Las tensiones del panorama internacional se han incrementado de manera significativa, debido principalmente a la guerra comercial entre Estados Unidos de Am\u00e9rica (EUA) y China, como fue explicado detalladamente en un art\u00edculo publicado recientemente por el Departamento Internacional del BCRD. La incertidumbre por estas disputas comerciales se ha exacerbado por el aumento de las hostilidades geopol\u00edticas en varias regiones del mundo, as\u00ed como por el riesgo creciente de una salida desordenada del Reino Unido de la Uni\u00f3n Europea (Brexit).<\/p>\n Como consecuencia de estos focos de volatilidad gravitando en el entorno internacional, las perspectivas apuntan a un menor crecimiento global. En efecto, el Fondo Monetario Internacional (FMI) prev\u00e9 una desaceleraci\u00f3n mundial por segundo a\u00f1o consecutivo, al pasar de una expansi\u00f3n de 3.8 % en 2017 a un crecimiento proyectado de 3.2 % en 2019. Adem\u00e1s, el FMI estima que el impacto negativo de estas disputas comerciales se extender\u00eda por los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os, provocando una reducci\u00f3n del producto interno bruto (PIB) mundial de hasta 0.5 puntos porcentuales (equivalentes a una p\u00e9rdida en la producci\u00f3n global superior a los US$450 mil millones).<\/p>\n Los efectos de este panorama internacional complejo han comenzado a perjudicar el crecimiento de las econom\u00edas avanzadas y emergentes. De manera particular, la actividad econ\u00f3mica en EUA se ha moderado, influido por la ralentizaci\u00f3n de las exportaciones y la inversi\u00f3n, proyect\u00e1ndose una desaceleraci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico que pasar\u00eda de 2.9 % en 2018 a 2.3 % en el presente a\u00f1o, menor a lo previsto inicialmente por Consensus Forecasts. M\u00e1s a\u00fan, el deterioro en los \u00edndices de confianza empresarial, junto a la inversi\u00f3n de la curva de rendimientos soberanos, son indicadores l\u00edderes que apuntan a una mayor ralentizaci\u00f3n econ\u00f3mica, inclusive llegando a contemplarse por parte de los analistas la probabilidad de una recesi\u00f3n en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os.<\/p>\n<\/p>\n En este contexto, y tomando en consideraci\u00f3n las bajas presiones inflacionarias, la<\/p>\n Reserva Federal (Fed) redujo en el mes de julio la tasa de fondos federales en 25 puntos<\/p>\n b\u00e1sicos, procurando estimular la demanda agregada y extender la fase expansiva del ciclo<\/p>\n econ\u00f3mico. Considerando la persistencia de los factores de incertidumbre, los analistas del<\/p>\n mercado esperan recortes adicionales en la tasa de inter\u00e9s de referencia de la Fed durante el<\/p>\n resto del a\u00f1o 2019.<\/p>\n PIB real mundial<\/p>\n Variaci\u00f3n interanual, en %<\/p>\n PIB real EUA<\/p>\n Variaci\u00f3n interanual, en %<\/p>\n Fuente: FMI Fuente: Base de datos de la Reserva Federal (FRED)<\/p>\n En la Uni\u00f3n Europea, la actividad econ\u00f3mica se ha debilitado a\u00fan m\u00e1s, al crecer 1.1 % en el<\/p>\n segundo trimestre, debido a la ca\u00edda en la producci\u00f3n industrial, a disputas comerciales con EUA<\/p>\n y a la mayor incertidumbre en torno al Brexit, siendo probable una salida del Reino Unido sin<\/p>\n acuerdos comerciales y migratorios. En efecto, Alemania, Reino Unido y Suecia han<\/p>\n reportado crecimientos negativos durante abril-junio de este a\u00f1o, mientras que la<\/p>\n expansi\u00f3n de la producci\u00f3n en Italia fue nula.<\/p>\n En respuesta, el Banco Central Europeo (BCE) anunci\u00f3 un programa de provisi\u00f3n de<\/p>\n liquidez para impulsar el cr\u00e9dito y se encuentra evaluando un conjunto de medidas<\/p>\n expansivas adicionales, incluyendo la posibilidad de que la tasa de inter\u00e9s de pol\u00edtica<\/p>\n monetaria se torne negativa y un nuevo programa de flexibilizaci\u00f3n cuantitativa a trav\u00e9s<\/p>\n de la compra de activos financieros.<\/p>\n En las econom\u00edas emergentes, tambi\u00e9n se observa una ralentizaci\u00f3n del crecimiento. En ese<\/p>\n sentido, China se expandi\u00f3 6.2 % durante el segundo trimestre de 2019, su tasa m\u00e1s baja en<\/p>\n casi tres d\u00e9cadas, afectada por una menor inversi\u00f3n de las empresas, por un debilitamiento en<\/p>\n los indicadores de confianza de los agentes privados y por conflictos sociopol\u00edticos en Hong<\/p>\n Kong.<\/p>\n En Am\u00e9rica Latina la actividad econ\u00f3mica se ha deteriorado sustancialmente, provocando que<\/p>\n se revisen a la baja las perspectivas de crecimiento para este a\u00f1o 2019, apuntando a una<\/p>\n expansi\u00f3n regional de 0.6 % seg\u00fan el FMI y de 0.7 % de acuerdo al Consensus Forecasts. Es<\/p>\n importante se\u00f1alar que siete econom\u00edas crecer\u00edan por debajo de 1 %, incluyendo las dos<\/p>\n de mayor tama\u00f1o (Brasil y M\u00e9xico), mientras que Argentina, Nicaragua y Venezuela se<\/p>\n mantendr\u00edan en recesi\u00f3n.<\/p>\n 3.5% 3.5%<\/p>\n 3.6%<\/p>\n 3.4% 3.4%<\/p>\n 3.8%<\/p>\n 3.6%<\/p>\n 3.2%<\/p>\n 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Proy.<\/p>\n 2019<\/p>\n 2.3%<\/p>\n 0.0%<\/p>\n 2.0%<\/p>\n 4.0%<\/p>\n T1<\/p>\n T2<\/p>\n T3<\/p>\n T4<\/p>\n T1<\/p>\n T2<\/p>\n T3<\/p>\n T4<\/p>\n T1<\/p>\n T2<\/p>\n T3<\/p>\n T4<\/p>\n T1<\/p>\n T2<\/p>\n T3<\/p>\n T4<\/p>\n T1<\/p>\n T2<\/p>\n 2015 2016 2017 2018 2019<\/p>\n<\/p>\n De acuerdo a las proyecciones m\u00e1s recientes de Consensus Forecasts, Rep\u00fablica Dominicana continuar\u00eda liderando el crecimiento regional con una expansi\u00f3n de 5.3 % durante 2019, en l\u00ednea con su crecimiento potencial.<\/p>\n PIB real China<\/p>\n Variaci\u00f3n interanual, en %<\/p>\n Crecimiento 2019 proyectado Am\u00e9rica Latina<\/p>\n Variaci\u00f3n interanual, en %<\/p>\n Fuente: Base de datos de la Reserva Federal (FRED)<\/p>\n Nota: Se excluye la proy. de Venezuela de -26.2%<\/p>\n Fuente: Consensus Forecasts agosto 2019.<\/p>\n Al igual que en las econom\u00edas avanzadas, los bancos centrales de la regi\u00f3n se han ido moviendo hacia posturas m\u00e1s expansivas. As\u00ed, en los \u00faltimos meses se han reducido las tasas de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria en Chile, M\u00e9xico, Costa Rica, Per\u00fa y RD, al tiempo que se han disminuido los requerimientos de encaje legal en Costa Rica, Brasil y RD para estimular la demanda interna.<\/p>\n Por otro lado, los precios de los bienes primarios en los mercados internacionales se han comportado de manera heterog\u00e9nea. Por un lado, la desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda mundial ha presionado a la baja el precio del petr\u00f3leo, mientras que el precio del oro se ha incrementado significativamente al ser utilizado como refugio de valor en per\u00edodos de alta volatilidad. Es importante destacar que, a pesar del d\u00e9bil panorama mundial, la evoluci\u00f3n del precio de estos commodities implica una mejor\u00eda de los t\u00e9rminos de intercambio para la econom\u00eda dominicana.<\/p>\n 2. Desempe\u00f1o y perspectivas de la econom\u00eda dominicana<\/p>\n En el \u00e1mbito dom\u00e9stico, el ritmo de expansi\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica se ha moderado m\u00e1s all\u00e1 de lo previsto durante los \u00faltimos meses, debido al deterioro de las condiciones a nivel internacional y a factores de incertidumbre de car\u00e1cter dom\u00e9stico, caracter\u00edsticos del ciclo pre-electoral, que han condicionado las decisiones de consumo e inversi\u00f3n de los agentes econ\u00f3micos. De esta forma, el crecimiento durante el primer semestre fue de 4.7 %, inferior al potencial de la econom\u00eda, mientras que la inflaci\u00f3n interanual se ubic\u00f3 en 1.40 % al cierre de julio, por noveno mes consecutivo por debajo del l\u00edmite inferior de la meta de 4 % \u00b1 1 %.<\/p>\n 6.2%6.2%6.2%6.2%<\/p>\n 5.0%5.0%5.0%5.0%<\/p>\n 5.5%5.5%5.5%5.5%<\/p>\n 6.0%6.0%6.0%6.0%<\/p>\n 6.5%6.5%6.5%6.5%<\/p>\n 7.0%7.0%7.0%7.0%<\/p>\n 7.5%7.5%7.5%7.5%<\/p>\n T1<\/p>\n T3<\/p>\n T1<\/p>\n T3<\/p>\n T1<\/p>\n T3<\/p>\n T1<\/p>\n T3<\/p>\n T1<\/p>\n T3<\/p>\n T1<\/p>\n 2014<\/p>\n 2015<\/p>\n 2016<\/p>\n 2017<\/p>\n 2018<\/p>\n 2019<\/p>\n -4.84.84.8<\/p>\n -1.91.91.9<\/p>\n 0.20.20.2<\/p>\n 0.50.50.5<\/p>\n 0.80.80.8<\/p>\n 0.90.90.9<\/p>\n 2.22.22.2<\/p>\n 2.32.32.3<\/p>\n 2.62.62.6<\/p>\n 2.72.72.7<\/p>\n 3.03.03.0<\/p>\n 3.03.03.0<\/p>\n 3.13.13.1<\/p>\n 3.53.53.5<\/p>\n 4.04.04.0<\/p>\n 4.64.64.6<\/p>\n 5.35.35.3<\/p>\n NicaraguaNicaragua NicaraguaNicaraguaNicaraguaNicaraguaNicaraguaNicaragua<\/p>\n ArgentinaArgentinaArgentinaArgentinaArgentinaArgentinaArgentina<\/p>\n EcuadorEcuadorEcuadorEcuadorEcuadorEcuadorEcuador<\/p>\n M\u00e9xico M\u00e9xico M\u00e9xico<\/p>\n UruguayUruguayUruguayUruguayUruguayUruguayUruguay<\/p>\n BrasilBrasilBrasilBrasilBrasil<\/p>\n Costa RicaCosta RicaCosta RicaCosta RicaCosta RicaCosta RicaCosta RicaCosta Rica Costa Rica<\/p>\n El SalvadorEl Salvador El SalvadorEl SalvadorEl Salvador El SalvadorEl SalvadorEl SalvadorEl Salvador<\/p>\n ChileChileChile Chile<\/p>\n ParaguayParaguayParaguayParaguayParaguayParaguayParaguayParaguay<\/p>\n ColombiaColombiaColombia<\/p>\n Per\u00faPer\u00faPer\u00faPer\u00fa<\/p>\n Guatemala GuatemalaGuatemalaGuatemalaGuatemalaGuatemalaGuatemala<\/p>\n HondurasHondurasHondurasHondurasHondurasHondurasHondurasHonduras<\/p>\n BoliviaBoliviaBoliviaBolivia Bolivia<\/p>\n Panam\u00e1Panam\u00e1Panam\u00e1Panam\u00e1Panam\u00e1Panam\u00e1<\/p>\n Rep. Dom.Rep. Dom.Rep. Dom.Rep. Dom.Rep. Dom.Rep. Dom.Rep. Dom.Rep. Dom.Rep. Dom.<\/p>\n P\u00c1GINA ABIERTA<\/p>\n Foro de art\u00edculos de opini\u00f3n de los t\u00e9cnicos del Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana<\/p>\n 4<\/p>\n La moderaci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica y la ausencia de presiones inflacionarias, unida al deterioro del entorno internacional, motivaron la adopci\u00f3n de un conjunto de medidas monetarias expansivas por parte del BCRD, que incluyen la liberaci\u00f3n de m\u00e1s de RD$34 mil millones para ser canalizados como financiamiento a los sectores productivos, as\u00ed como la reducci\u00f3n de la Tasa de Pol\u00edtica Monetaria en 75 puntos b\u00e1sicos entre los meses de junio y julio.<\/p>\n Pr\u00e9stamos privados en M\/N<\/p>\n Variaci\u00f3n absoluta ? RD $ Millones<\/p>\n Desde 1 de jun. al 22 de ago. 2019<\/p>\n Pr\u00e9stamos al Sector Privado en MN<\/p>\n Variaci\u00f3n interanual en %<\/p>\n Fuente: BCRD<\/p>\n Fuente: BCRD<\/p>\n La implementaci\u00f3n de estas medidas monetarias expansivas ha tenido un efecto multiplicador sobre el cr\u00e9dito privado. Desde el 1 de junio hasta el 22 de agosto, se han canalizado m\u00e1s del 46 % de los recursos liberados, equivalentes a unos RD$15,947 millones. En adici\u00f3n a estos recursos del encaje legal, las entidades financieras han destinado como financiamiento privado unos RD$15,073 millones de fondos propios, para totalizar un incremento en la cartera de pr\u00e9stamos en moneda nacional de RD$31,020 millones en tan solo dos meses y medio. De esta forma, las medidas monetarias han contribuido a revertir la desaceleraci\u00f3n que ven\u00eda mostrando el cr\u00e9dito privado como consecuencia de un entorno internacional m\u00e1s d\u00e9bil y de factores de incertidumbre propios de un proceso pre-electoral que afectaron las expectativas de inversi\u00f3n y consumo. En efecto, luego de las medidas monetarias, el cr\u00e9dito al sector privado se ha dinamizado, registr\u00e1ndose un crecimiento interanual en torno a 11 % al cierre de julio, por encima del crecimiento proyectado del PIB nominal.<\/p>\n En adici\u00f3n, se espera que se acelere el ritmo de expansi\u00f3n del cr\u00e9dito privado en los pr\u00f3ximos meses, conforme los recortes en la tasa de pol\u00edtica monetaria presionen a la baja las tasas de inter\u00e9s del mercado y se canalicen los m\u00e1s de RD$18 mil millones pendientes del encaje legal. Estas condiciones monetarias favorables, unidas a un mayor gasto de capital en la segunda mitad del a\u00f1o consistente con lo contemplado en el Presupuesto Nacional, impulsar\u00edan la demanda interna, contribuyendo a que la econom\u00eda cierre el a\u00f1o con un crecimiento en torno a 5 %, en l\u00ednea con su potencial.<\/p>\n 12,20912,20912,20912,20912,20912,209<\/p>\n 6,6136,6136,6136,6136,613<\/p>\n 4,8144,8144,8144,8144,814<\/p>\n 3,9523,9523,9523,9523,952<\/p>\n 346<\/p>\n TotalTotalTotal<\/p>\n ConsumoConsumoConsumoConsumo<\/p>\n ViviendasViviendasViviendas<\/p>\n ManufacturasManufacturasManufacturasManufacturasManufacturasManufacturasManufacturasManufacturas<\/p>\n ComercioComercioComercioComercio<\/p>\n AgropecuarioAgropecuarioAgropecuarioAgropecuario<\/p>\n 31,02031,02031,02031,02031,02031,020<\/p>\n 10.8%10.8%10.8%10.8%10.8%<\/p>\n 6%<\/p>\n 7%<\/p>\n 8%<\/p>\n 9%<\/p>\n 10%<\/p>\n 11%<\/p>\n 12%<\/p>\n 13%<\/p>\n 14%<\/p>\n 15%<\/p>\n EneEneEne<\/p>\n Mar<\/p>\n May<\/p>\n JulJulJul<\/p>\n SepSepSep<\/p>\n NovNovNov<\/p>\n EneEneEne<\/p>\n Mar<\/p>\n May<\/p>\n JulJulJul<\/p>\n SepSepSep<\/p>\n NovNovNov<\/p>\n EneEneEne<\/p>\n Mar<\/p>\n MayMay<\/p>\n JulJulJul<\/p>\n 2017<\/p>\n 2018<\/p>\n 2019<\/p>\n<\/p>\n Por otro lado, las presiones inflacionarias permanecer\u00edan controladas, proyect\u00e1ndose que la inflaci\u00f3n interanual se mantendr\u00eda por debajo del l\u00edmite inferior de la meta hasta el cierre del a\u00f1o. Este buen desempe\u00f1o de la econom\u00eda estar\u00eda acompa\u00f1ado del fortalecimiento de los fundamentos macroecon\u00f3micos, reflejados en bajos d\u00e9ficits gemelos, al proyectarse que continuar\u00eda el proceso de consolidaci\u00f3n fiscal con un d\u00e9ficit del Sector P\u00fablico No Financiero de -1.7 % del PIB, mientras que el d\u00e9ficit de cuenta corriente se ubicar\u00eda en -1.5 %, por debajo de su promedio hist\u00f3rico.<\/p>\n A pesar del contexto complejo, durante el a\u00f1o 2019 el desempe\u00f1o positivo de las actividades generadoras de divisas como la inversi\u00f3n extranjera directa y las remesas ha permitido compensar la moderaci\u00f3n reciente del turismo, inducida por la menor demanda mundial y por la campa\u00f1a negativa ante casos aislados. Como resultado, las reservas internacionales netas (RIN) cerraron el primer semestre en US$8,712 millones, significativamente por encima de lo previsto en el Programa Monetario. Es importante destacar que, si excluimos los dep\u00f3sitos del Gobierno provenientes de la colocaci\u00f3n de bonos soberanos, las RIN fueran de US$7,523 millones al cierre junio, unos US$731 millones superiores a la previsto para este per\u00edodo en el Programa Monetario.<\/p>\n En adici\u00f3n, la estabilidad relativa del tipo de cambio en RD durante este a\u00f1o ha sido notable, si tomamos en consideraci\u00f3n el panorama internacional convulso. En efecto, la depreciaci\u00f3n acumulada durante el a\u00f1o ha sido de 1.8 %, inferior al 2.9 % observado el a\u00f1o pasado durante el mismo per\u00edodo. En adici\u00f3n, de acuerdo a la m\u00e1s reciente Encuesta de expectativas macroecon\u00f3micas que realiza el BCRD y contrario a lo se\u00f1alado recientemente en la prensa, las expectativas de depreciaci\u00f3n de los agentes privados se mantienen bajas, esper\u00e1ndose una variaci\u00f3n interanual en torno a 3.0 % para el cierre del a\u00f1o, por debajo del promedio de los \u00faltimos a\u00f1os y de lo contemplado en el Presupuesto Nacional 2019. Este comportamiento del tipo de cambio nominal y las bajas presiones inflacionarias han contribuido a que el tipo de cambio real se mantenga en niveles competitivos, beneficiando al sector externo dominicano.<\/p>\n Como puede observarse, la estabilidad macroecon\u00f3mica es el principal activo con que cuenta la Rep\u00fablica Dominicana ante un entorno convulso. El Banco Central considera que la actual coyuntura, de alta incertidumbre y de bajas tasas de inter\u00e9s internacionales, puede ser una oportunidad para que la Rep\u00fablica Dominicana se consolide como un destino seguro para los capitales extranjeros, que procuran invertir a mediano y largo plazo en econom\u00edas con fuertes fundamentos macroecon\u00f3micos y con tasas de rentabilidad atractivas.<\/p>\n A pesar de enfrentar choques adversos externos y dom\u00e9sticos, la econom\u00eda dominicana demuestra nueva vez su capacidad de resiliencia al permanecer como l\u00edder regional en t\u00e9rminos de crecimiento. En este sentido, el Banco Central asegura que no hay razones para que se afecten las expectativas de los agentes privados, ya que los cimientos de la econom\u00eda dominicana son robustos y la instituci\u00f3n se mantiene dando seguimiento al entorno internacional y dom\u00e9stico para tomar de manera oportuna las medidas necesarias para preservar la estabilidad macroecon\u00f3mica y el crecimiento sostenido.<\/p>\n Diariodominicano.com Departamento de Programaci\u00f3n Monetaria y Estudios Econ\u00f3micos Recientemente, el contexto internacional se ha caracterizado por una creciente incertidumbre, asociada principalmente al escalamiento de las disputas comerciales entre las principales econom\u00edas y a la persistencia de conflictos geopol\u00edticos, que han afectado el desempe\u00f1o econ\u00f3mico mundial. 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