Por: Rafael E. Capell\u00e1n Costa y Ellen P\u00e9rez Ducy[1]<\/p>\n<\/p>\n
Como pa\u00eds signatario del Fondo Monetario Internacional (FMI) y en conformidad con el seguimiento acordado en su art\u00edculo IV del Convenio Constitutivo, la Rep\u00fablica Dominicana recibi\u00f3 una misi\u00f3n de t\u00e9cnicos de ese organismo multilateral, la cual realiz\u00f3 el correspondiente diagn\u00f3stico anual de las principales condiciones econ\u00f3micas y financieras del pa\u00eds y de sus medidas de pol\u00edtica econ\u00f3mica implementadas durante el a\u00f1o 2018. Sus conclusiones est\u00e1n contenidas en un documento realizado con datos a mayo del presente a\u00f1o 2019.<\/p>\n<\/p>\n
Es importante destacar que, en momentos de una creciente incertidumbre internacional, el reporte elaborado por el FMI considera al pa\u00eds como una econom\u00eda de s\u00f3lido desempe\u00f1o. Y es a\u00fan m\u00e1s importante el hecho que se valoren las pol\u00edticas p\u00fablicas implementadas, resaltando en particular la alta credibilidad de la pol\u00edtica monetaria. Este aspecto resulta trascendental si consideramos que dicha pol\u00edtica se ha ido fortaleciendo hasta ser \u00abcomparable a la de los principales pa\u00edses con metas de inflaci\u00f3n en Am\u00e9rica Latina, los cuales tienen una larga trayectoria\u00bb.<\/p>\n<\/p>\n
En aras de contribuir a la discusi\u00f3n y el an\u00e1lisis que se ha generado en la opini\u00f3n p\u00fablica y los agentes econ\u00f3micos sobre esta evaluaci\u00f3n, deseamos resaltar en el presente art\u00edculo los principales elementos que consideramos consistentes con las pol\u00edticas recientemente implementadas por las autoridades gubernamentales. Espec\u00edficamente, deseamos resaltar el sostenido crecimiento de la econom\u00eda dominicana ante un contexto adverso, el control de la inflaci\u00f3n, los avances en materia fiscal y la favorable posici\u00f3n externa del pa\u00eds.<\/p>\n<\/p>\n
La primera observaci\u00f3n del documento del FMI es que el pa\u00eds lider\u00f3 el crecimiento en la regi\u00f3n de Am\u00e9rica Latina y el Caribe con un 7.0 % en 2018, recuperando \u00edmpetu, a pesar de condiciones externas menos favorables. El FMI entiende que la oportuna flexibilizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria en respuesta a la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica en 2017, las condiciones externas de apoyo y el fortalecimiento de los ingresos impulsaron esta recuperaci\u00f3n en 2018. <\/p>\n<\/p>\n
El impulso positivo continu\u00f3 a principios de este a\u00f1o, aunque a un ritmo m\u00e1s lento, alcanzando una tasa de 4.7 % para el primer semestre de 2019. Esta ralentizaci\u00f3n del crecimiento se ha debido, entre otros factores, a la sequ\u00eda en la regi\u00f3n Norte del pa\u00eds, al efecto que tuvo la desaceleraci\u00f3n mundial y la campa\u00f1a medi\u00e1tica sobre eventos ocurridos en el \u00e1mbito tur\u00edstico en meses recientes, as\u00ed como al impacto de las expectativas propias del ciclo electoral y los debates constitucionales, que tambi\u00e9n afectaron la inversi\u00f3n dom\u00e9stica. Dadas las condiciones econ\u00f3micas imperantes en la actualidad, las autoridades monetarias han reevaluado sus estimaciones de crecimiento en torno al 5.0 % para 2019.<\/p>\n<\/p>\n
Un segundo elemento que en nuestra opini\u00f3n amerita ser destacado es el control de la inflaci\u00f3n. Sobre el particular el reporte del FMI destaca que las autoridades monetarias han preservado la estabilidad de precios a pesar del alto crecimiento econ\u00f3mico, lo que ha conferido una alta credibilidad a la pol\u00edtica monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana, traduci\u00e9ndose en un mayor anclaje de las expectativas de inflaci\u00f3n, las cuales se mantienen alrededor de la meta incluso ante choques que provoquen desv\u00edos del rango objetivo. <\/p>\n<\/p>\n
En adici\u00f3n, los esfuerzos en pos de una mayor transparencia en las operaciones de pol\u00edtica monetaria y una comunicaci\u00f3n efectiva de estas medidas, han coadyuvado a reducir la incertidumbre inflacionaria. Como se mencion\u00f3 al inicio de este art\u00edculo, el Fondo afirma que la credibilidad de la pol\u00edtica monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana es comparable a la de los principales pa\u00edses con metas de inflaci\u00f3n en Am\u00e9rica Latina, algunos de los cuales tienen una larga trayectoria como el caso de Chile o Per\u00fa por lo que se puede afirmar, sin lugar a dudas, que el manejo monetario de la econom\u00eda dominicana va por muy buen camino.<\/p>\n<\/p>\n
Con respecto al manejo fiscal, el documento resalta el significativo esfuerzo llevado a cabo por la Direcci\u00f3n General de Impuestos Internos en aumentar las recaudaciones y el compromiso asumido por las autoridades en cuanto al fortalecimiento de la sostenibilidad fiscal. Esto se hace evidente en la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit del SPNF el cual, seg\u00fan el informe del FMI, alcanz\u00f3 2.7 % del PIB en 2018, lo cual se logr\u00f3 gracias a la significativa mejor\u00eda de los ingresos tributarios se\u00f1alada anteriormente. Se estima que este d\u00e9ficit se reduzca a\u00fan m\u00e1s en 2019, como resultado de los se\u00f1alados esfuerzos de mejora en la administraci\u00f3n tributaria y la voluntad expresa por parte de las entidades correspondientes en disminuir las transferencias al sector el\u00e9ctrico.<\/p>\n<\/p>\n
Por otro lado, en el ac\u00e1pite que contiene el informe del FMI sobre la opini\u00f3n de sus Directores Ejecutivos, se reconoce que la deuda p\u00fablica dominicana a\u00fan se mantiene dentro del rango de la sostenibilidad. En el texto publicado por el organismo se se\u00f1ala que la deuda p\u00fablica mantiene una \u00abperspectiva de mediano plazo sostenible y resistente a los choques externos\u00bb y se confiere una alta importancia a la necesidad de controlar el gasto y el endeudamiento p\u00fablico, a la vez que se realicen las reformas estructurales necesarias para conferir una mayor fortaleza a la posici\u00f3n fiscal.<\/p>\n<\/p>\n
En este tenor cabe se\u00f1alar, que el endeudamiento de los \u00faltimos a\u00f1os se ha contratado en un contexto internacional de tasas de inter\u00e9s hist\u00f3ricamente bajas por lo que el pa\u00eds ha aprovechado esta oportunidad de financiamiento en moneda dura al mismo tiempo que se ha desarrollado el mercado local de valores mediante la emisi\u00f3n de instrumentos en moneda nacional, los cuales tambi\u00e9n han atra\u00eddo a inversionistas internacionales que eval\u00faan como seguras sus apuestas en una econom\u00eda din\u00e1mica y estable. Como resultado de las emisiones en moneda nacional, la proporci\u00f3n de la deuda p\u00fablica consolidada denominada en moneda extranjera se redujo desde un 61.3 % en 2012 a un 54.1 % en marzo de 2019 seg\u00fan la metodolog\u00eda del FMI.<\/p>\n<\/p>\n
En adici\u00f3n, y con miras a minimizar las vulnerabilidades de la deuda p\u00fablica, se est\u00e1n priorizando las emisiones de deuda a largo plazo. De esta manera, el vencimiento promedio de la deuda del SPNF se ha incrementado desde 6.7 a\u00f1os en 2012 a 10 a\u00f1os en el presente.<\/p>\n<\/p>\n
Un cuarto punto que deseamos destacar es la afirmaci\u00f3n por parte del Fondo de que \u00abla posici\u00f3n externa est\u00e1 ampliamente en l\u00ednea con los fundamentos\u00bb y el panorama econ\u00f3mico luce positivo a pesar de los retos, donde la mejor\u00eda del clima de inversi\u00f3n ha sido un importante foco de la pol\u00edtica en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n<\/p>\n
En l\u00ednea con mayores precios del petr\u00f3leo, el d\u00e9ficit de la cuenta corriente cerr\u00f3 en 1.4 % del PIB en 2018, tras m\u00e1s de cinco a\u00f1os en descenso, manteni\u00e9ndose en niveles hist\u00f3ricamente bajos. La evoluci\u00f3n de los precios del petr\u00f3leo continuar\u00e1 siendo decisiva para la trayectoria del d\u00e9ficit de la cuenta corriente, mientras una mayor moderaci\u00f3n del crecimiento y el empleo en Estados Unidos podr\u00eda afectar el flujo de remesas hacia nuestro pa\u00eds.<\/p>\n<\/p>\n
No obstante, a la fecha, las remesas han mostrado un crecimiento robusto de 6.6 %. A esto se suma el aumento del precio del oro, mientras la inversi\u00f3n extranjera, otro pilar del financiamiento internacional, permanece como una de las m\u00e1s altas de la regi\u00f3n, factores que favorecer\u00e1n la posici\u00f3n externa del pa\u00eds durante 2019 como lo han se\u00f1alado recientemente las autoridades monetarias.<\/p>\n<\/p>\n
Para nadie es un secreto que el nivel de reservas internacionales ha venido aumentando de forma sostenida durante los \u00faltimos a\u00f1os 15 a\u00f1os de la post-crisis bancaria nacional, superando en la actualidad todos los indicadores tradicionales sobre niveles adecuados de reservas. Independientemente de esto, las autoridades monetarias han dado claras se\u00f1ales de que se proponen continuar acumulando reservas con el objetivo de amortiguar posibles choques externos.<\/p>\n<\/p>\n
Sin embargo, todos estos elementos positivos que ha se\u00f1alado el FMI en su reporte del art\u00edculo IV se enmarcan en un contexto donde a\u00fan persisten varios riesgos que debemos tomar en consideraci\u00f3n. Dentro de estos riesgos sobresale el debilitamiento de la demanda externa que pueda resultar m\u00e1s r\u00e1pido de lo esperado, especialmente por parte de los Estados Unidos, lo cual afectar\u00eda nuestro producto, pero que igual ser\u00eda ligeramente compensado por condiciones financieras m\u00e1s flexibles si el ciclo de normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria de Estados Unidos se desacelera.<\/p>\n<\/p>\n
Visto este panorama, las autoridades prev\u00e9n que la inflaci\u00f3n se desplace gradualmente hacia el centro de la banda meta de inflaci\u00f3n de 4.00 \u00b1 1.00 % durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o debido a la disminuci\u00f3n de los choques de oferta positivos resultados de aumentos del precio del petr\u00f3leo y la ocurrencia de choques de oferta negativos provocados por condiciones de sequ\u00eda u otros eventos naturales en el pa\u00eds o internacionalmente.<\/p>\n<\/p>\n
De esta manera, los t\u00e9cnicos del FMI entienden que la postura de pol\u00edtica monetaria ha sido apropiada, condicionando cualquier cambio futuro a la evoluci\u00f3n de la demanda interna y a los cambios en los t\u00e9rminos de financiamiento externo con el objetivo de situar al PIB dentro del rango estimado de crecimiento potencial. <\/p>\n<\/p>\n
A saber, el Banco Central flexibiliz\u00f3 su postura de pol\u00edtica monetaria desde fines de mayo 2019, reduciendo su tasa de pol\u00edtica en 100 puntos b\u00e1sicos y liberalizando m\u00e1s de 34,000 millones de reservas de encaje legal, los cuales deber\u00e1n destinarse a sectores clave, y a tasas preferenciales, con miras a sostener el crecimiento econ\u00f3mico ante la actual coyuntura de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica internacional. De estos, ya han sido colocados unos RD$16,776 millones por lo que se espera que esta inyecci\u00f3n al financiamiento, y su continuaci\u00f3n, contribuya a dinamizar la actividad econ\u00f3mica en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n<\/p>\n
Por otro lado, las autoridades est\u00e1n modernizando el marco institucional para la supervisi\u00f3n del sistema financiero. La vigilancia macro prudencial se ha fortalecido con la puesta en marcha del Comit\u00e9 de Riesgo Sist\u00e9mico, presidido por el Banco Central y compuesto por el Ministerio de Finanzas y la Superintendencia de Bancos. El comit\u00e9 public\u00f3 recientemente el Informe de Estabilidad Financiera, que ofrece una visi\u00f3n general del sistema financiero y su resistencia a los choques. Adem\u00e1s, recientemente se aprob\u00f3 el Plan Estrat\u00e9gico de Seguridad Cibern\u00e9tica 2018-2021 que conforma un marco com\u00fan de normas y reglas para responder eficazmente a las amenazas digitales tanto al banco central, a los bancos comerciales y a otras instituciones p\u00fablicas.<\/p>\n<\/p>\n
Como ha sido discutido por el equipo t\u00e9cnico del Banco Central en distintos informes elaborados, el desempe\u00f1o econ\u00f3mico de los \u00faltimos a\u00f1os ha tenido un impacto ampliamente positivo en los indicadores sociales del pa\u00eds. Este favorable comportamiento en la parte social tambi\u00e9n ha sido destacado por el FMI en su informe, se\u00f1alando que el mismo ha sido posible gracias a una mayor inversi\u00f3n en salud y educaci\u00f3n por parte del Gobierno, as\u00ed como a los programas sociales de lucha contra la pobreza y asistencia a peque\u00f1os empresarios, con lo cual se ha logrado reducir sustancialmente la pobreza de 39.7 % en 2012 a 22.8 % en 2018, y la pobreza extrema de 9.9 % a 2.9 % en el mismo per\u00edodo.<\/p>\n<\/p>\n
Quiz\u00e1s la parte m\u00e1s relevante ha sido la menci\u00f3n del Directorio del FMI sobre la pol\u00edtica social comprometida que ha contribuido a la disminuci\u00f3n sustancial de la pobreza rural, mediante la implementaci\u00f3n de pol\u00edticas orientadas al acceso al cr\u00e9dito e inversi\u00f3n en infraestructura. La tendencia del crecimiento econ\u00f3mico sostenido en los \u00faltimos a\u00f1os ha contribuido indiscutiblemente a reducir la tasa de desempleo al 5.8 % a marzo de 2019. Aproximadamente el 80 % de los empleos generados durante el a\u00f1o pasado se encontraba en el sector formal, reduciendo de este modo la informalidad en el mercado laboral dominicano.<\/p>\n<\/p>\n
Es evidente a partir de la lectura de este documento, que el diagn\u00f3stico macroecon\u00f3mico realizado por el equipo t\u00e9cnico del FMI en su reporte del Art\u00edculo IV fue positivo para 2018, existiendo, adem\u00e1s, condiciones favorables y retos manejables que permiten vislumbrar el continuado buen desempe\u00f1o econ\u00f3mico que ha caracterizado al pa\u00eds.<\/p>\n<\/p>\n
Se desprende del an\u00e1lisis del FMI que las pol\u00edticas p\u00fablicas implementadas han sido adecuadas, rindiendo frutos positivos en t\u00e9rminos de un crecimiento alto con estabilidad de precios y mejorando el equilibrio fiscal y la distribuci\u00f3n del ingreso. En adici\u00f3n, el pa\u00eds est\u00e1 idealmente posicionado como opci\u00f3n de inversi\u00f3n segura y rentable en un contexto internacional de rendimientos decrecientes y vol\u00e1tiles.<\/p>\n<\/p>\n
De esta manera, el seguimiento del conjunto de pol\u00edticas econ\u00f3micas implementadas, sujetas al cuidadoso monitoreo de las cambiantes condiciones internacionales, son la mejor garant\u00eda de que la econom\u00eda dominicana pueda continuar enrumb\u00e1ndose por la senda de un crecimiento vigoroso que permita promover el desarrollo econ\u00f3mico y alcanzar los objetivos sociales que todos anhelamos.<\/p>\n<\/p>\n
[1] Los autores se desempe\u00f1an como: Asesor de la Gobernaci\u00f3n del Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana y Consultor Econ\u00f3mico del Departamento de Programaci\u00f3n Monetaria y Estudios Econ\u00f3micos, respectivamente.<\/p>\n
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