Oscar Ugarteche<\/span><\/p>\n<\/p>\n ALAI ALATINA, 22\/03\/2010.- Para aquellos que creyeron que el Fondo Monetario Internacional (FMI) hab\u00eda sido rescatado de su declive iniciado hace una d\u00e9cada, a inicios de marzo, un a\u00f1o exacto desde las promesas de Londres del G20 de fortalecerlo los pa\u00edses europeos est\u00e1n pensando en organizar su propio fondo de estabilizaci\u00f3n monetario.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Hay dos partes en la noticia del lanzamiento de un fondo monetario europeo. La primera es que para Europa continental tener al FMI imponiendo pol\u00edticas de ajuste es visto como intervenci\u00f3n directa del tesoro de Estados Unidos, a pesar de ser ellos miembros y votantes importantes de la instituci\u00f3n. Esta es la mejor muestra de lo que opina Europa de la instituci\u00f3n.<\/span><\/p>\n<\/p>\n La segunda parte m\u00e1s positiva es que la tendencia iniciada con la crisis asi\u00e1tica que llev\u00f3 a la creaci\u00f3n de lo que es hoy el acuerdo multilateral de apoyo a la balanza de pagos de Chiang Mai pasa ahora a Europa. El fondo asi\u00e1tico es de 120,000 millones de d\u00f3lares americanos. <\/span><\/p>\n<\/p>\n La propuesta europea esbozada tiene como pretexto que el FMI no tiene manera de apoyar a la zona euro. Esto tiene a su vez varias lecturas: <\/span><\/p>\n<\/p>\n una es que los montos requeridos son tan vastos que no podr\u00eda ayudar ? y tendr\u00edas que entrar el Tesoro de los Estados Unidos directamente como en M\u00e9xico 1994. El otro es que las pol\u00edticas que recomienda que el Fondo y que Europa apoya para el resto del mundo, no son adecuadas para Europa. <\/span><\/p>\n Este segundo vendr\u00eda a mostrar una vez el doble rasero del FMI y sus miembros.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Ya hubo antes un fondo monetario europeo para el manejo com\u00fan de las reservas, entre 1979 y 1999 en que se cre\u00f3 el Banco Central Europeo. Lo que ha puesto en cuesti\u00f3n a la zona Euro con la crisis de Grecia ? y las que faltan de Irlanda, Italia, Espa\u00f1a ? dentro de la zona Euro, ha sido el rompimiento de las metas pactadas en Maastricht cuando se cre\u00f3 el Euro. Los acuerdos b\u00e1sicos fueron como tope una tasa de inflaci\u00f3n anual de 1.5% para el a\u00f1o anterior; d\u00e9ficit fiscales de no m\u00e1s de 3% o convergiendo hacia esa cifra; deuda p\u00fablica de no m\u00e1s de 60% del PIB; las tasas de inter\u00e9s deber\u00edan de no ser m\u00e1s de dos puntos por encima de aquella existente en las econom\u00edas de menor inflaci\u00f3n; y los tipos de cambio al momento del ingreso deber\u00edan de no haber sido sujeto de devaluaci\u00f3n unilaterales contra otra monedas de la canasta.[i]<\/span><\/p>\n<\/p>\n El problema es que los supuestos r\u00edo abajo de la uni\u00f3n monetaria se han roto y por ejemplo el d\u00e9ficit fiscal de algunos miembros ronda el 12.5% del PIB. Gran Breta\u00f1a no es de la zona euro pero igualmente ronda el 12.5% y Estados Unidos lo sobrepasa. Un segundo problema es que la deuda p\u00fablica ha pasado la frontera del 100% del PIB para muchas econom\u00edas del Euro. De all\u00ed su bautizo como pa\u00edses ricos altamente endeudados (PRAE).[ii] El resto de Europa no est\u00e1 tan desalineado como las econom\u00edas mencionadas pero est\u00e1n fuera de los topes pactados y son econom\u00edas altamente endeudadas que si se utilizaran los criterios de Fitch o Standard & Poor?s para calificar un pa\u00eds, ser\u00edan probablemente BB. Lo notable es que con reservas internacionales de pocos d\u00edas se les tome en cuenta para operar en el mercado internacional. Lo normal es tener 180 d\u00edas de importaciones en reservas internacionales. En Europa Italia tiene dos meses y medio y es el mejor posicionado en ese ranking.<\/span><\/p>\n<\/p>\n El argumento esgrimido es que ellos emiten dentro de la zona euro sus instrumentos de deuda p\u00fablica. El contra argumento es que quiz\u00e1s haya bancos centrales extra europeos que guarden el 25% de sus reservas en estos instrumentos y que si algo pasa de malo eso pone en cuesti\u00f3n no a Grecia sino al Banco Central Europeo que no tiene reservas para pagar en el exterior. La replica es que como pagar\u00edan en Euros emitidos por ellos no ser\u00eda problema. Pero en \u00faltima instancia todos sabemos de lo que estamos habando cuando se habla de una crisis de las finanzas p\u00fablicas. <\/span><\/p>\n<\/p>\n Emitir dinero sin sustento productivo r\u00edo abajo generar\u00e1 inflaci\u00f3n y esa es la principal debilidad del d\u00f3lar estadounidense. En Am\u00e9rica latina conocemos esto muy bien y tenemos la memoria fresca, aunque digan en Estados Unidos y Europa que no tiene nada que hacer una cosa con la otra.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Con el panorama descrito, la Europa emisora de Euros ?con o sin reservas internacionales importantes ? tiene problemas que durar\u00e1n bastante m\u00e1s de un a\u00f1o y peor a\u00fan, debe de salvar al Euro a toda costa porque siendo el 25% de las reservas mundiales, no se pueden dar el lujo de dejarlo caer, aunque Estados Unidos y algunos economistas estadounidenses sue\u00f1en con esto. Al rev\u00e9s, la regionalizaci\u00f3n va camino a su fortalecimiento con el fondo monetario europeo en su versi\u00f3n dura o en su versi\u00f3n ventanilla del Banco Central Europeo. El acuerdo multilateral de apoyo a la balanza de pagos del ASEAN permite a ?los participantes canjear sus divisas respectivas a d\u00f3lares estadounidenses por una cantidad equivalente a la contribuci\u00f3n de los participantes al fondo com\u00fan multiplicada por el multiplicador de la capacidad de compra respectivo conforme al acuerdo.?[iii] El fondo es una suma de ventanillas nacionales en los bancos centrales siendo el agregado un fondo monetario asi\u00e1tico para los fines del caso.<\/span><\/p>\n<\/p>\n El primer antecedente del fondo monetario europeo y del fondo monetario internacional fue el fondo de estabilizaci\u00f3n econ\u00f3mica acordado entre Estados Unidos, Gran Breta\u00f1a y Francia en 1935 y que comenzara operaciones en 1936. El fondo est\u00e1 registrado en los presupuestos nacionales como un rubro. Cuando se estableci\u00f3 este fondo de estabilizaci\u00f3n se pact\u00f3 una referencia monetaria estable que fue el oro a un precio en d\u00f3lares de Estados Unidos. Entonces era la libra esterlina la que ten\u00eda problemas cambiarios severos y siendo Gran Breta\u00f1a la econom\u00eda dominante en el comercio y las finanzas internacionales que ven\u00eda de ca\u00edda, afectaba a la econom\u00eda internacional en su conjunto.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Esta vez la interrogante es con qu\u00e9 se va a relacionar el d\u00f3lar estadounidense dado que la econom\u00eda con el mayor d\u00e9ficit externo es Estados Unidos lo que convierte parad\u00f3jicamente en este escenario, al d\u00f3lar como una moneda d\u00e9bil. Peor, habi\u00e9ndose devaluado contra la mayor parte de las monedas del mundo entre el a\u00f1o 2000 y 2010, le resta la devaluaci\u00f3n ante el yuan, cosa que est\u00e1 buscando hacer activamente y que es motivo de conflicto con China que prefiere mantener su tipo de cambio estable frente a la divisa hist\u00f3rica. Huelga decir que los 18 d\u00edas de reservas internacionales que guarda Estados Unidos no importan porque es el emisor de la divisa, pero se puede contra argumentar que la divisa para seguir si\u00e9ndolo tiene que ser una reserva de valor estable cosa que el d\u00f3lar estadounidense dej\u00f3 de ser hace ya tres d\u00e9cadas El reflejo de esto se ve en el precio del oro.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Hay quienes hablan de la paradoja de la debilidad del d\u00f3lar que no obstante cuando hay crisis de bolsas ?el dinero? salen corriendo hacia el d\u00f3lar y lo fortalecen. Esa es una interpretaci\u00f3n errada de c\u00f3mo funcionan los mercados cuando hay diez grandes bancos de inversi\u00f3n que dominan el mercado internacional de capitales y que regresan sus inversiones en el exterior a casa, a Nueva York, cuando hay inestabilidad fuerte en los mercados internacionales. En algunos casos ellos mismos crean esa inestabilidad, como ha se\u00f1alado Angela Merkel en relaci\u00f3n al ataque contra el Euro.[iv].<\/span><\/p>\n<\/p>\n – Oscar Ugarteche, economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Econ\u00f3micas de la UNAM, M\u00e9xico. Es presidente de ALAI e integrante del Observatorio Econ\u00f3mico de Am\u00e9rica Latina (OBELA) www.obela.org<\/span><\/p>\n Oscar Ugarteche ALAI ALATINA, 22\/03\/2010.- Para aquellos que creyeron que el Fondo Monetario Internacional (FMI) hab\u00eda sido rescatado de su declive iniciado hace una d\u00e9cada, a inicios de marzo, un a\u00f1o exacto desde las promesas de Londres del G20 de fortalecerlo los pa\u00edses europeos est\u00e1n pensando en organizar su propio fondo de estabilizaci\u00f3n monetario. 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