Oscar Ugarteche<\/span><\/p>\n Leonel Carranco<\/span><\/p>\n<\/p>\n ALAI AMLATINA, 28\/09\/2011.- La segunda quincena de agosto ha estado cargada de rumores sobre la quiebra del Bank of America (BofA). Con activos totales de m\u00e1s de un bill\u00f3n de d\u00f3lares (trill\u00f3n en ingl\u00e9s) es el banco m\u00e1s grande de Estados Unidos seguido de JP Morgan Chase, Citigroup y Wells Fargo.<\/span><\/p>\n<\/p>\n El proceso de BofA para aumentar su capital comenz\u00f3 a fines del a\u00f1o 2010 cuando vendi\u00f3 en dos etapas su participaci\u00f3n en Black Rock, empresa que administra fondos de terceros con un total de activos de m\u00e1s de 3,000 millones de d\u00f3lares. La segunda etapa fue en mayo de este a\u00f1o. Luego en agosto del 2011, apareci\u00f3 con bombos y platillos una inyecci\u00f3n de 5,000 millones de d\u00f3lares de Warren Buffet. Este monto fue invertido en acciones preferentes con renta fija de 6% y premio por retiro de 5% con lo que Buffet no arriesga nada y saca un buen tajo. La propaganda sali\u00f3 al mismo tiempo que la noticia de la venta de la participaci\u00f3n de BofA en el Banco de Construcci\u00f3n de China por 10,000 millones de d\u00f3lares.<\/span><\/p>\n<\/p>\n \u00bfEs an\u00e1logo el problema del BofA al de Lehman Brothers? \u00bfTiene mala calidad de la cartera en un mercado en bajada y problemas de valoraci\u00f3n de activos? O se trata de elevar su base de capital por las regulaciones llamadas de Basilea III. \u00bfO ambos? El tema va m\u00e1s all\u00e1 de un solo banco. M. Lagarde desde el FMI ha pedido que se recapitalicen 16 bancos de forma urgente, entre Estados Unidos y Europa. Desde febrero del 2011 el Dow Jones Financials Index ha ca\u00eddo 18%, de 308 puntos a 246 a fines de agosto; y desde el inicio de este a\u00f1o al cierre del 22 de septiembre el Bank of America ha ca\u00eddo 57.3%, JP Morgan Chase cay\u00f3 32.8%; Citigroup en menos 51%; Wells Fargo se contrajo 26.6%, Commerzbank se desploma en -72.3%; Credit Agricole cae en -57%, esto tan solo por mencionar algunos bancos importantes. Todos los bancos se desplomaron la tercera semana de julio y agosto fue un mes muy turbulento dado por el recorte a la calificaci\u00f3n de la deuda de Estados Unidos y todo esto en un entorno donde los \u00edndices de producci\u00f3n manufacturera por tercer mes consecutivo muestran deterioro en la gran mayor\u00eda de los pa\u00edses; adem\u00e1s a esta situaci\u00f3n hay que agregar los temas relacionados a Basilea III de un aumento del capital que en \u00faltima instancia fue un acuerdo de los propios bancos con los bancos centrales para reducir su apalancamiento que con frecuencia ha sido de m\u00e1s de treinta a uno. \u00bfEstamos ante un septiembre negro? La p\u00e9rdida de calificaci\u00f3n AAA de los bancos m\u00e1s grandes de Estados Unidos, Italia y Francia parece indicarlo.<\/span><\/p>\n<\/p>\n En lo que se refiere a los determinantes del precio del dinero, materias primas; y no es Asia, ni menos China, ni Estados Unidos, sino los mercados de derivados. Esto convierte en invisibles a la vista simple las din\u00e1micas de precios en curso. Acaba de salir el informe de Unctad(1) que explica que el alza de los commodities en el mercado de futuros y otros derivados depende de la tasa de inter\u00e9s en el mundo m\u00e1s avanzado que es cercano a cero. El mercado l\u00edquido est\u00e1 en futuros y por eso ha crecido tanto en volumen y los precios han aumentado m\u00e1s. Es decir con o sin China, cuando suban las tasas de inter\u00e9s internacionales por encima de 0, bajar\u00e1n esos precios de forma importante.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Al otro lado, la exposici\u00f3n de la banca internacional en papeles de deuda europea es alta por lo que sumado a los problemas de la descalificaci\u00f3n de la deuda de Estados Unidos los bancos grandes(2) otra vez como en el 2008 comienzan a tener problemas(3), esta vez no solo de hipotecas de segunda generaci\u00f3n sino de deudas de pa\u00edses y por la exposici\u00f3n en d\u00f3lares (del mercado de derivados cambiarios). Con el temor ya formado de que los bonos de Francia ser\u00e1n descalificados de AAA a AA, comienzan a activarse los temores de un credit crunch ? ya esperado. Estar\u00edamos por pasar a la QUINTA etapa de la crisis con el debido impacto en el comercio internacional y la recesi\u00f3n que sigue. En realidad dado que el PIB de Estados Unidos no creci\u00f3 entre 2007 y 2010, estar\u00edamos hablando de una depresi\u00f3n hasta ahora encubierta.<\/span><\/p>\n<\/p>\n El impacto sobre Am\u00e9rica latina ya se deja ver. Hay una salida de capitales de las principales bolsas de Am\u00e9rica latina desde el 11 de julio del 2011. El m\u00e1s afectado es Brasil con una ca\u00edda del valor de su moneda de 10%, de 1.55 a 1.70 reales por d\u00f3lar. Hay reconocimiento que ten\u00edan la moneda muy sobrevaluada y que el tipo de cambio debe rondar los 2.20 reales por USD lo que explica que el Banco Central no lo est\u00e9 defendiendo. La Argentina ha observado una devaluaci\u00f3n de 4.13 a 4.19 pesos por d\u00f3lar y la moneda est\u00e1 siendo defendida. M\u00e9xico ha pasado de 11.65 a 12.87, una ca\u00edda de 10.5%, an\u00e1loga a la brasile\u00f1a y est\u00e1 siendo defendida. Chile pas\u00f3 de 459 a 477, menos de 4% y en Per\u00fa el tipo de cambio permanece relativamente estable en 2.71 con peque\u00f1as variaciones. Ambas est\u00e1n siendo observadas por las autoridades aunque no est\u00e1n bajo amenaza hasta ahora.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Las mayores bolsas de valores de la regi\u00f3n est\u00e1n resintiendo la crisis bancaria ad portas, eso explica la variaci\u00f3n cambiaria. El \u00edndice Bovespa cay\u00f3 16,000 puntos entre el 11 de julio e inicios de agosto, esto es 25% de su valor de capitalizaci\u00f3n. Luego rebot\u00f3 desde inicios de agosto hasta la semana que pas\u00f3 donde nuevamente tom\u00f3 rumbo a la baja. Le sigue la bolsa de M\u00e9xico, mucho m\u00e1s peque\u00f1a pero articulada a la de Nueva York, cay\u00f3 14% de 36,900 a 31,800 entre el 11 de julio e inicios de agosto, siguiendo exactamente la misma trayectoria de Brasil pero en proporciones mucho menores. Rebot\u00f3 y nuevamente comienza el declive la semana pasada. La Argentina cay\u00f3 21% de 3,500 a 2,750 entre las mismas fechas con un leve rebote. Por comparaci\u00f3n el Dow Jones Industrials index cay\u00f3 15.7% de 12,734 el 20 de julio a 10,719 el 9 de agosto y rebot\u00f3 para luego retomar la senda de bajada el 14 de setiembre. Lima y Santiago en cambio permanecieron relativamente estables.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Lo que mueve a las bolsas del mundo es el horizonte bancario. El franc\u00e9s se ha deteriorado m\u00e1s r\u00e1pidamente que otros y Societ\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale ha perdido los dep\u00f3sitos de Siemens por un total de 6,000 millones de euros que ahora est\u00e1n en el Banco Central Europeo al haber establecido bancos Siemens y otros conglomerados industriales europeos, para poder operar directamente con el BCE ante la experiencia del 2009 cuando se les cerr\u00f3 el cr\u00e9dito.<\/span><\/p>\n<\/p>\n El credit crunch en Estados Unidos<\/span><\/p>\n<\/p>\n El \u00faltimo informe del mercado crediticio de la Reserva Federal(4) publicado el 16 de septiembre confirma el congelamiento del cr\u00e9dito (credit crunch) en el segundo trimestre de este a\u00f1o y augura una nueva crisis crediticia en Estados Unidos<\/span><\/p>\n<\/p>\n El cr\u00e9dito total del segundo trimestre en Estados Unidos fue de -17.8 mil de millones de d\u00f3lares mientras que un trimestre anterior fue de 722.7 mil millones de d\u00f3lares lo que representa una ca\u00edda del -102.5%, parecida a la que tuvo durante la peor parte de la crisis crediticia entre el \u00faltimo trimestre del 2008 y el primer trimestre del 2009 cuando se contrajo en -106.8%.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Teniendo en cuenta el congelamiento del cr\u00e9dito en Estados Unidos y los problemas financieros en Europa por un muy posible impago por parte de Grecia, entonces estamos en un escenario marcado por el inicio de una crisis crediticia con sus secuelas.<\/span><\/p>\n<\/p>\n La pregunta es \u00bfQu\u00e9 tan profunda ser\u00e1 esta nueva crisis econ\u00f3mica-financiera? Soros piensa que ser\u00e1 peor a la que se vivo con la quiebra de Lehman Brother’s.(5). Es evidente que no se arreglaron los problemas que causaron la Gran Recesi\u00f3n y que la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica liderada por la inyecci\u00f3n crediticia masiva solo ha significado encubrir una depresi\u00f3n que comienza a emerger. \u00bfQu\u00e9 depresi\u00f3n m\u00e1s extra\u00f1a con un auge en los precios de los commodities? Son el refugio de valor ante tasas de inter\u00e9s cercanas a cero en un mundo securitizado. Esto frena la deflaci\u00f3n fruto de la ca\u00edda de la demanda.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Conclusiones<\/span><\/p>\n<\/p>\n Todo parece indicar que el sector real ha entrado nuevamente en recesi\u00f3n y que en los pa\u00edses m\u00e1s avanzados la situaci\u00f3n se est\u00e1 deteriorando en el campo productivo.<\/span><\/p>\n<\/p>\n La evidencia de corto plazo muestra que se est\u00e1 frenando la producci\u00f3n manufacturera en todo el mundo. De una muestra de 18 pa\u00edses, 16 observan el freno de forma que el fen\u00f3meno del 2008 cuando unas econom\u00edas crecieron por encima de las dem\u00e1s que se contrajeron, no es evidente.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Como efecto de eso hay elementos para concluir que habr\u00e1 una crisis bancaria de grandes proporciones que se iniciar\u00e1 posiblemente en Europa por una combinaci\u00f3n de factores. Tanto la exposici\u00f3n a deudas soberanas, el peso de las deudas corporativas y el peso de deuda de personas en forma de hipotecas y tarjetas de cr\u00e9dito en un contexto de bajo o ning\u00fan crecimiento salarial y contracci\u00f3n de la econom\u00eda. Esto es un problema distinto a la primera crisis bancaria del 2008 por cr\u00e9ditos de mala calidad. Las actuales deudas son de buena calidad pero el estado de la macroeconom\u00eda las deterior\u00f3.<\/span><\/p>\n<\/p>\n La situaci\u00f3n de Estados Unidos y Europa es mala en su sistema financiero y tienen cuatro bancos con perfil de \u00abbancos muy grandes para quebrar\u00bb, que pueden ir a la bancarrota, fusionarse o ser salvados, nuevamente.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Las herramientas utilizadas para salvar la crisis del 2008 aparentemente encubrieron un problema de depresi\u00f3n econ\u00f3mica expresada en la revisi\u00f3n de los datos del PIB de Estados Unidos por el BEA donde se ve que el PIB total es menor a fines del 2010 que a inicios del 2007.<\/span><\/p>\n<\/p>\n La pobreza en Estados Unidos ha crecido en los a\u00f1os de la crisis. Sin embargo la tendencia al crecimiento de la pobreza est\u00e1 directamente vinculada a la desregulaci\u00f3n financiera a partir de la segunda mitad de los a\u00f1os 80, durante el gobierno de Reagan y la administraci\u00f3n de Greenspan del FED. Los gobiernos dem\u00f3cratas no han revertido esto que se ha agravado m\u00e1s con la crisis.<\/span><\/p>\n<\/p>\n El peso del desempleo se ha agravado para la gente joven pero sobre todo para la m\u00e1s joven, entre 18 y 24 a\u00f1os, que no logran ingresar al mercado de trabajo.<\/span><\/p>\n<\/p>\n – Oscar Ugarteche es investigador del Instituto de Investigaciones Econ\u00f3micas UNAM.<\/span><\/p>\n Leonel Carranco es colaborador del OBELA.<\/span><\/p>\n<\/p>\n Este texto es extra\u00eddo de un an\u00e1lisis m\u00e1s extenso, publicado por OBELA http:\/\/www.obela.org, que se puede descargar aqu\u00ed: http:\/\/alainet.org\/active\/49743<\/span><\/p>\n<\/p>\n Para m\u00e1s informaci\u00f3n sobre el tema, ver la edici\u00f3n de junio 2011 \u00abAjustes y desbarajustes\u00bb de la revista Am\u00e9rica Latina en Movimiento de ALAI http:\/\/alainet.org\/publica\/466.phtml<\/span><\/p>\n<\/p>\n Notas:<\/span><\/p>\n<\/p>\n (1) UNCTAD \u00abPrice Formation in Financialised Commodity Markets: the Role of Information\u00bb, Ginebra Nueva York, junio 2011<\/span><\/p>\n (2) Ver: http:\/\/www.bloomberg.com\/news\/2011-08-19\/bank-of-america-ceo-moynihan-says-to-expect-3-500-job-cuts-this-quarter.html<\/span><\/p>\n (3) Ver: \u00abCue Panic As Fed Resumes Liquidity Swap Lines, Lends $200 Million To Swiss National Bank, Most Since October 2010\u00bb, http:\/\/www.zerohedge.com\/news\/cue-panic-fed-resumes-liquidity-swap-lines-lends-200-million-swiss-national-bank-most-october-2<\/span><\/p>\n (4) Ver: http:\/\/www.federalreserve.gov\/releases\/z1\/Current\/z1.pdf<\/span><\/p>\n (5) Ver: http:\/\/www.obela.org\/system\/files\/Soros%20-%20Crisis%20%27Peor%20que%20la%20de%20Lehman%27.pdf <\/span><\/p>\n<\/p>\n Mas informacion: http:\/\/alainet.org<\/span><\/p>\n RSS: http:\/\/alainet.org\/rss.phtml Twitter: http:\/\/twitter.com\/ALAIinfo<\/span><\/p>\n ______________________________________<\/span><\/p>\n Agencia Latinoamericana de Informacion<\/span><\/p>\n email: info@alainet.org<\/span><\/p>\n<\/p>\n<\/p>\n Oscar Ugarteche Leonel Carranco ALAI AMLATINA, 28\/09\/2011.- La segunda quincena de agosto ha estado cargada de rumores sobre la quiebra del Bank of America (BofA). Con activos totales de m\u00e1s de un bill\u00f3n de d\u00f3lares (trill\u00f3n en ingl\u00e9s) es el banco m\u00e1s grande de Estados Unidos seguido de JP Morgan Chase, Citigroup y Wells Fargo. 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