Oscar Ugarteche<\/p>\n<\/p>\n
ALAI AMLATINA, 15\/10\/2015.- La gran discusi\u00f3n de Keynes en 1925 fue contra el sentido com\u00fan del Tesoro brit\u00e1nico, y los pol\u00edticos, que quer\u00edan regresar la libra esterlina a su paridad de antes de la Primera Guerra Mundial, y con eso al patr\u00f3n oro. En ese momento, con el tipo de cambio flotante a $4.44 por libra, el debate era si devaluar la libra a $3.60 por Libra o revaluarla y restablecer la paridad de preguerra de $4.86. La revaluaci\u00f3n de 10% para Keynes significaba una p\u00e9rdida de salarios si se deseaba mantener a Gran Breta\u00f1a competitiva en sus exportaciones. Eso significaba que los salarios de los mineros del carb\u00f3n, que determinaban el costo de la energ\u00eda, deb\u00edan de bajar. Las consecuencias de eso, para Keynes, estaban claras: una gran protesta social (que fue el paro general de 1927) y una tendencia deflacionaria (que ocurri\u00f3 de 1929 en adelante). Menos consumo presiona a menores precios lo que impide una tasa de retorno adecuada del capital o puesto de otro modo, impide la reproducci\u00f3n del capital.<\/p>\n<\/p>\n
El efecto sobre la tasa de inter\u00e9s es inmediato. Es su descenso para intentar recuperar actividad econ\u00f3mica. Este problema de la deflaci\u00f3n, dice Keynes, que es m\u00e1s peligroso que la inflaci\u00f3n y es mejor alimentar el consumo a trav\u00e9s de inversi\u00f3n p\u00fablica aunque esta no sea de utilidad inmediata. Von Mises argument\u00f3 que la baja de la tasa de inter\u00e9s tendr\u00eda un impacto en el aumento de la actividad productiva y que este aumento har\u00eda que los precios de los bienes de producci\u00f3n subieran mientras los de consumo aumentar\u00edan menos y la tasa de inter\u00e9s lentamente recuperar\u00eda su nivel, cuando los precios de los bienes de producci\u00f3n y de consumo restablecieran su nivel. Esto se ha podido apreciar en Jap\u00f3n desde 1999 que no es verdad y desde el 2008 en los otros pa\u00edses l\u00edderes, que tampoco.<\/p>\n<\/p>\n
Actualmente la revaluaci\u00f3n del d\u00f3lar frente al euro, su principal socio comercial, es del orden de 30% y el impacto de esto sobre el consumo en Estados Unidos es visible. No logra recuperar una tasa de crecimiento del consumo an\u00e1logo al que tuvo en los a\u00f1os 90 ni logra emplear a la poblaci\u00f3n correctamente de manera masiva. El drama es que esto ocurre con la tasa de inter\u00e9s en cero en Estados Unidos, Gran Breta\u00f1a, Europa, y Jap\u00f3n; y con la tendencia deflacionaria estrenada en Europa en el a\u00f1o 2013, fruto de las pol\u00edticas de austeridad all\u00ed aplicadas desde el a\u00f1o 2011 y ahora en Estados Unidos fruto de la apreciaci\u00f3n cambiaria.<\/p>\n<\/p>\n
La revaluaci\u00f3n del d\u00f3lar junto con la expectativa del alza de la tasa de inter\u00e9s en Estados Unidos ha deprimido los precios internacionales de las materias primas y con ese mecanismo de transmisi\u00f3n, la deflaci\u00f3n est\u00e1 llegando al resto del mundo al mismo tiempo que los tipos de cambio se deprecian frente al d\u00f3lar. Al rev\u00e9s de lo esperable, los precios internos no suben con las devaluaciones en las econom\u00edas emergentes por la debilidad de la demanda. Esto claro est\u00e1 generalizando el proceso de crisis iniciado, seg\u00fan como se vea, en el a\u00f1o 2000 o el a\u00f1o 2008.<\/p>\n<\/p>\n
La consecuencia de la debilidad de los precios en d\u00f3lares es que la concepci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico liderado por las exportaciones est\u00e1 en juego. Ya se ha dicho que no es posible y no funciona. Pero la realidad es que Estados Unidos est\u00e1 con una tasa de crecimiento exportador no de materias primas sino de bienes de capital e intermedios, que es su fuerte, que est\u00e1 de bajada. Si la din\u00e1mica de crecimiento de las exportaciones de materias primas va en descenso y tambi\u00e9n la din\u00e1mica de las exportaciones de bienes de capital e intermedios del principal exportador de estos bienes en el mundo, es que la din\u00e1mica de crecimiento de la econom\u00eda mundial est\u00e1 en descenso. Hay un descenso marcado del ritmo de crecimiento del comercio total de bienes y servicios (l\u00ednea azul) que ha bajado 30%, de sobre 6% antes del 2006 a menos del 4% al a\u00f1o despu\u00e9s. Est\u00e1 muy marcado tambi\u00e9n la desaceleraci\u00f3n del crecimiento del PIB mundial que ha descendido 20%, de crecer m\u00e1s de 3% al a\u00f1o promedio antes del 2008 (l\u00ednea roja) a 2.5% despu\u00e9s. El crecimiento del PIB mundial est\u00e1 rondando el 4% al a\u00f1o, lo que en t\u00e9rminos poblacionales es (2.5- 1.18) 1.32%.<\/p>\n<\/p>\n
CRECIMIENTO DEL PIB, DEL COMERCIO Y DEL COMERCIO DE BIENES MUNDIALES<\/p>\n<\/p>\n
https:\/\/www.wto.org\/images\/img_mews\/press721\/press721_chart3_e.png<\/p>\n<\/p>\n
Promedio m\u00f3vil de 10 a\u00f1os de comercio mundial, PIB y comercio\/PIB, 1990-2015. Variaciones del promedio anual % (izquierda) y ratio (derecha)<\/p>\n<\/p>\n
Fuente: OMC.<\/p>\n<\/p>\n
Esto se divide as\u00ed: Europa y Jap\u00f3n no crecen despu\u00e9s del 2008 y Estados Unidos crece muy poquito, al 1.5%. Como estos pa\u00edses conforman el grueso del mercado mundial, por su nivel de riqueza, su estancamiento con deflaci\u00f3n es la que ha lanzado el mercado mundial de commodities a una baja de cantidades fuera de los aspectos especulativos que han gatillado la variaci\u00f3n de precios. Mientras \u00e9stos no retomen dinamismo, las cantidades importadas por ellos ser\u00e1n progresivamente menores. Con las tasas de inter\u00e9s apuntando al alza, los precios seguir\u00e1n rumbo a la baja hasta que se encuentre el nuevo punto de equilibrio de precios.<\/p>\n<\/p>\n
CRECIMIENTO DEL PIB PER CAPITA<\/p>\n<\/p>\n
Fuente: Eurostat y BM Y United Nations Population Division, Department of Economic and Social Affairs.<\/p>\n<\/p>\n
Los grandes consumidores de bienes industriales -de capital e intermedios- americanos son Europa y Jap\u00f3n que no crecen y que no parecen tener perspectivas mientras no acaben con las pol\u00edticas de austeridad. Con Alemania en el borde de la deflaci\u00f3n estancada en crecimiento cercano a 0 quiz\u00e1s ahora comiencen a pensar que algo est\u00e1 mal.<\/p>\n<\/p>\n
Al otro lado est\u00e1 la versi\u00f3n 2.0 de las pol\u00edticas keynesianas de inversi\u00f3n en infraestructura como medio de revitalizaci\u00f3n de la econom\u00eda. Solo que esta vez no es el Estado quien lo hace a fondo perdido, inyectando demanda, sino lo hace asociado con el sector privado. Este keynesiansimo 2.0 que se est\u00e1 explayando por el mundo, mediante bancos nuevos regionales y gobiernos que promueven sus empresas constructoras, est\u00e1 asociado a fondos de jubilaci\u00f3n que no tienen rentabilidad en bolsa y buscan desesperadamente donde invertir. Esto mientras la tasa de inter\u00e9s se mantenga en cero. El retorno de la tasa de inter\u00e9s en las econom\u00edas l\u00edderes a su nivel hist\u00f3rico de 6% en este marco, no se ve muy cercano. Una cosa es una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica con tasas de inter\u00e9s de 0% y otra con tasas normales. \u00bfPuede haber una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica global s\u00f3lida mientras la tasa de inter\u00e9s no regrese a su nivel? \u00bfLa tasa cero no es un incentivo para la especulaci\u00f3n en bolsa y las burbujas financieras?<\/p>\n<\/p>\n
Jap\u00f3n es una plantilla para entender que est\u00e1 pasando. La l\u00ednea verde del grafico 2 muestra que el PIB por habitante no crece desde hace una d\u00e9cada, pero si se busca la data a 1990, son dos d\u00e9cadas y media sin crecimiento. Lo notable es que tienen la tasa de inter\u00e9s real en 0 desde al menos 1999 y que el descenso de la tasa de inter\u00e9s de 6% a 0% no reactiv\u00f3 la econom\u00eda entre 1991 y 1999, como Keynes predijo.<\/p>\n<\/p>\n
TASA B\u00c1SICA DE INTER\u00c9S DE JAP\u00d3N. GR\u00c1FICO DE LARGO PLAZO 1991-2015<\/p>\n<\/p>\n
http:\/\/www.global-rates.com\/images\/charts\/gr-cb-chart-12-1012.jpg<\/p>\n
Fuente: Bank of Japan<\/p>\n<\/p>\n
Mientras tanto, el consumo en Europa, Estados Unidos y Jap\u00f3n permanece estancado sin aumento. La apuesta es que los dem\u00e1s asi\u00e1ticos van a aumentar su capacidad de consumo y a trav\u00e9s de eso va a salirse de este aprieto. La falta de austeridad asi\u00e1tica va a arrastrar al mundo, es la idea. Por eso de lo \u00fanico que habla la prensa sajona es de China. Nunca escriben sobre su estancamiento ni sobre la ca\u00edda de su consumo. La preocupaci\u00f3n es si China consume a una tasa menor, o si crece, que es su apuesta y su miedo. Si China se consolida como la primera econom\u00eda del mundo esto tiene repercusiones gigantescas sobre la hegemon\u00eda americana y el papel incuestionable de Washington. O sea que ojal\u00e1 que China crezca, pero ojal\u00e1 que no, es el an\u00e1lisis saj\u00f3n. Los que est\u00e1n en problemas estancados con deflaci\u00f3n son todos los del G7, el gran mercado mundial.<\/p>\n<\/p>\n
Mientras el \u00edndice de precios al consumidor de Estados Unidos para todas las ciudades y todos los productos suma 0.2% para el a\u00f1o a agosto del 2015, en China suma 2% para el a\u00f1o a agosto. Para Jap\u00f3n suma 0.2%, como Estados Unidos; Gran Breta\u00f1a suma 0.0%; Alemania suma 0.2% y Francia 0.0%. Es decir, hay casi deflaci\u00f3n (solo cuando se vuelve negativa es deflaci\u00f3n) y la tasa de inter\u00e9s es negativa en todas estas econom\u00edas. La apuesta para la recuperaci\u00f3n americana es la asociaci\u00f3n del Estado con un agente privado, sea para hacer la guerra, el desarrollo de infraestructura o lo que sea y no parece estar funcionando. Por lo menos el multiplicador fiscal del gasto en defensa no existe, como se ve con todas las guerras que hace Estados Unidos y su falta de crecimiento del PIB en las \u00faltimas dos d\u00e9cadas.<\/p>\n<\/p>\n
Am\u00e9rica Latina est\u00e1 inmersa en este problema. El crecimiento exportador no va a tener dinamismo y la tasa de inter\u00e9s distorsionada va a seguir generando ideas de gasto p\u00fablico asociado. Si antes era con pr\u00e9stamos internacionales ahora es con inversi\u00f3n extranjera. La diferencia es que la inversi\u00f3n extranjera de los fondos de pensiones va a requerir una tasa de retorno alta para justificar la inversi\u00f3n, lo que tendr\u00e1 un efecto de balanza de pagos igual de adversa que la deuda. La diferencia es que no tiene costo fiscal. \u00bfEs suficiente esto?<\/p>\n<\/p>\n
Por \u00faltimo, sin crecimiento exportador y con pol\u00edticas de desarrollo de infraestructura para relanzar el crecimiento, con recursos de fondos de inversi\u00f3n extranjeros, \u00bfa quien beneficia la reactivaci\u00f3n de la econom\u00eda? \u00bfEl consumo de quien se va a relanzar? La idea de Keynes de la infraestructura era generar empleo con gasto p\u00fablico para generar empleo en casa. Hacerlo con d\u00e9ficit en momentos deflacionarios era una buena idea. \u00bfEn Am\u00e9rica Latina tenemos deflaci\u00f3n tambi\u00e9n? Brasil, inflaci\u00f3n anual a agosto del 2015 de 9.53%, Argentina (no hay informaci\u00f3n actualizada comparable en Trading Statistics); Chile de 5.0%; Per\u00fa de 4%; M\u00e9xico de 2.59% y Colombia 4.74%.<\/p>\n<\/p>\n
Hay dos cosas ciertas, Am\u00e9rica Latina crece poco pero crece, con las excepciones de Brasil y Venezuela; y hay una saludable inflaci\u00f3n baja en un mar global deflacionario. Las medidas de reactivaci\u00f3n que se tomen en Am\u00e9rica Latina deber\u00e1n ser distintas de las que se toman en Europa, Estados Unidos y Jap\u00f3n por estas razones, am\u00e9n de las razones estructurales evidentes. El problema es que el marco mental latinoamericano es de crecimiento exportador y ante la falta de este no hay ninguna idea distinta, salvo el keynesianismo 2.0 de infraestructura con dinero privado extranjero. Quiz\u00e1s podr\u00eda ser la idea que los fondos privados de pensi\u00f3n nacionales inviertan, pero \u00bfquedan fondos privados de pensi\u00f3n nacionales?<\/p>\n<\/p>\n
Hay una tercera verdad, los flujos de capital de corto plazo, de cartera, han venido en descenso desde que Bernanke en el 2013 comenz\u00f3 a anunciar el final de la pol\u00edtica crediticia americana introducida en el 2008. Esto se ha traducido en los tipos de cambio, como se preve\u00eda, y eso va a comprimir el consumo importador, lo que va a reducir las tasas de crecimiento. Si hubiera bases exportadoras industriales quiz\u00e1s podr\u00eda haber un offsetting (contrapeso) de esto, pero nadie, salvo M\u00e9xico, lo tiene, raz\u00f3n por la que tiene una mucho menor ca\u00edda de las exportaciones y del producto que el resto entre 2014 y 2015. Claro que tampoco nunca subi\u00f3 mucho (0.8% per c\u00e1pita anual promedio) desde los a\u00f1os 80. Para Estados Unidos el negocio del TLCAN ha sido conseguir un mercado con 120 millones de consumidores mexicanos que financian su balanza de pagos con remesas de trabajadores migrantes mexicanos muy baratos (que no quieren en Estados Unidos, como Donald Trump ha puesto en evidencia). Para Estados Unidos son dos buenos negocios, mercado m\u00e1s grande y mano de obra barata precaria. Para M\u00e9xico es menos claro qu\u00e9 ha ganado. Tampoco queda claro si lo hubiera podido prevenir o si ten\u00eda m\u00e1rgenes de negociaci\u00f3n reales. La base industrial mexicana est\u00e1 entretejida con la de Estados Unidos de modo que la cola se mueve a la misma velocidad que el perro. Y no se ha movido r\u00e1pido ese perro en tres d\u00e9cadas, hasta que casi dej\u00f3 de moverse.<\/p>\n<\/p>\n
\u00bfC\u00f3mo hacerle entonces?<\/p>\n<\/p>\n
Keynes estaba frente a balanzas fiscales relativamente sanas. En la crisis de 1929 no hubo rescates financieros y eso fue duramente criticado. Lo que hubo fue un cierre del cr\u00e9dito interbancario que, aunado a la tendencia deflacionaria que ven\u00eda desde 1928, llev\u00f3 a la depresi\u00f3n. Esta vez tenemos rasgos deflacionarios y no hay crecimiento, pero no hay depresi\u00f3n. Lo que hay es un peso de la deuda p\u00fablica monstruoso, sobre 100% del PIB para los pa\u00edses del G7 y no ha significado inflaci\u00f3n, como supon\u00edan Hayek y Von Mises. Lo que s\u00ed es verdad es que esa deuda inmensa ha sido fabricada por los rescates bancarios del 2008 al 2010 y que ha ocurrido con las tasas de inter\u00e9s en cero. La historia cambiar\u00eda cuando la tasa suba. Cada 1% de tasa de inter\u00e9s es 1% del PIB de traspaso de pago de deuda p\u00fablica al sector privado que se va a contrapesar con una reducci\u00f3n sim\u00e9trica del gasto p\u00fablico para evitar un aumento del d\u00e9ficit fiscal que ronda, pa\u00eds m\u00e1s, pa\u00eds menos, 5% del PIB. Si el d\u00e9ficit fiscal no genera inflaci\u00f3n, no se comprende el empuje de austeridad. El efecto de la austeridad es todo lo se\u00f1alado arriba en t\u00e9rminos de deflaci\u00f3n.<\/p>\n<\/p>\n
El drama latinoamericano es que la prensa y el sentido com\u00fan est\u00e1n b\u00e1sicamente todos del lado del crecimiento exportador y el libre mercado, inclusive en los pa\u00edses progresistas. La formaci\u00f3n de los economistas j\u00f3venes est\u00e1 m\u00e1s cerca de la hip\u00f3tesis de los mercados perfectos y del pensamiento de Lucas que de algo que tenga como centro el empleo, que es el problema medular ahora como en 1930. No hay un refugio te\u00f3rico distinto para dar un salto adelante. En los a\u00f1os 50 del siglo pasado, cuando se desplomaron los precios de los commodities, Prebisch estaba agarrado de las ideas de Alejandro Bunge sobre industrializaci\u00f3n e integraci\u00f3n de mercados. Ahora lo que sabemos es que esa industrializaci\u00f3n acab\u00f3 en alta inflaci\u00f3n y cuellos de botella de balanza de pagos en los 70. Es decir por all\u00ed no est\u00e1 el camino.<\/p>\n<\/p>\n
Lo nuevo es que la idea de integraci\u00f3n ha sido diseccionada en dos: los que est\u00e1n del lado de la integraci\u00f3n panamericana con Estados Unidos (y ahora el TPP); y los del MERCOSUR, de la integraci\u00f3n regional. Pero estos \u00faltimos tienen pa\u00edses miembros con pol\u00edticas econ\u00f3micas dis\u00edmiles, entorpeciendo el proceso de la integraci\u00f3n. Eso no tiene salida, lo que implica que el MERCOSUR seguir\u00e1 atrofiado. A diferencia de los a\u00f1os 70 del siglo pasado, el problema no es la inflaci\u00f3n con estancamiento, y de all\u00ed las pol\u00edticas crediticias con metas inflacionarias en primer lugar; sino la deflaci\u00f3n por ca\u00edda del consumo en las econom\u00edas ricas derivadas de pol\u00edticas de austeridad y por la apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar.<\/p>\n<\/p>\n
Quiz\u00e1s haya que pensar en pol\u00edticas contradeflacionarias que no est\u00e9n relacionadas ni al cierre del d\u00e9ficit fiscal ni los ajustes del consumo. Mientras tanto el crecimiento an\u00e9mico de Am\u00e9rica Latina seguir\u00e1 en un mundo divorciado entre la austeridad en Brasil y M\u00e9xico que va a tumbar el crecimiento de ambos pa\u00edses y quiz\u00e1s tambi\u00e9n su \u00edndice de precios; el estancamiento del G7 y el auge asi\u00e1tico. A todo esto sumado le llama Mme. Lagarde haber superado la crisis, en una interesante innovaci\u00f3n del uso de la palabra \u00absuperar\u00bb. La crisis no es un punto sino un proceso, y all\u00ed seguimos.<\/p>\n<\/p>\n
Hay quienes afirman que se acab\u00f3 el ciclo de la izquierda. El ciclo terminado parece ser m\u00e1s bien el del crecimiento exportador en Am\u00e9rica Latina, aunque las elites persistan y se siga promoviendo las inversiones en recursos naturales exportables.<\/p>\n<\/p>\n
– Oscar Ugarteche – Investigador titular del Instituto de Investigaciones Econ\u00f3micas UNAM, SNI\/CONACYT, Coordinador del proyecto Obela.<\/p>\n<\/p>\n
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