Oscar Ugarteche, Jorge Arturo Luna<\/p>\n<\/p>\n
ALAI AMLATINA, 22\/01\/2016.- <\/p>\n<\/p>\n
Cuidado con lo que deseas ????<\/p>\n<\/p>\n
Los primeros d\u00edas del a\u00f1o 2016 vinieron acompa\u00f1ados por serios problemas de bolsa. Entre ellos se se\u00f1ala a China y el mercado de Shangh\u00e1i. Para un lector que desconoce cu\u00e1ndo y c\u00f3mo se abri\u00f3 el mercado de Shangh\u00e1i y sobre todo las razones de hacerlo, no queda claro si lo que hay es un colapso de la econom\u00eda del pa\u00eds o una guerra cambiaria donde China ha decidido debilitar al d\u00f3lar, sobre todo si leen los peri\u00f3dicos anglosajones. En realidad, China crece a 6.9%, de las tasas m\u00e1s altas del mundo seguida por Bolivia y est\u00e1 intentando entrar a jugar en las grandes ligas comenzando por internacionalizar el Yuan.<\/p>\n<\/p>\n
Con este fin, desde 2009 se establecieron ventanillas alrededor del mundo que operan en yuanes. El Consejo Atl\u00e1ntico dice: \u00abLa internacionalizaci\u00f3n de divisas importantes tiende a seguir un proceso evolutivo en el cual una moneda se desarrolla de ser simplemente un instrumento para la facturaci\u00f3n y el comercio, a un medio de inversi\u00f3n, y tarde o temprano componente de las reservas de los bancos centrales.\u00bb[1] As\u00ed, lo que sigui\u00f3 al paso de convertirla en moneda de comercio fue transformarla en un medio de inversi\u00f3n a trav\u00e9s de la liberalizaci\u00f3n del yuan en el mercado offshore. Como moneda de comercio, el Yuan pas\u00f3 de representar el 7% del comercio asi\u00e1tico con China en el 2012 al 37% en el 2015, seg\u00fan SWIFT. Se usa en 37% de los pagos comerciales desde los Estados Unidos y 33% desde Europa. Es la segunda moneda m\u00e1s usada en financiamiento del comercio y la quinta en financiamiento de la inversi\u00f3n al 2015. Sesenta bancos centrales ya tienen reminbi en sus reservas internacionales.<\/p>\n<\/p>\n
El Yuan es una moneda con tipo de cambio controlado, de modo que establecer un mercado libre offshore es abrirle un mercado paralelo. La banda de variaci\u00f3n dentro de China es 2% desde el a\u00f1o 2012 y antes fue de 1% desde el 2007. El mercado offshore es un mercado libre y los inversionistas internacionales pueden operar en el mercado futuro sin bandas. Esto abre las posibilidades de operaciones de arbitraje entre ambos mercados, el interno y el off shore. El mercado de yuanes m\u00e1s grande del mundo est\u00e1 en Hong Kong y el mercado m\u00e1s significativo en Londres, sede del Euromercado y de las principales monedas del mundo. La Bolsa de Valores de Londres es la referencia obligada del mercado cambiario mundial ahora que las monedas se cotizan como commodities. Para que una moneda sea clasificada de reserva mundial debe desaparecer toda forma de control cambiario sobre ella y tener una sola cotizaci\u00f3n operada en el mercado internacional. Pero el Yuan tiene un mercado controlado hasta ahora.<\/p>\n<\/p>\n
Los extranjeros que operan dentro del mercado cambiario chino son quinientas empresas registradas como Qualified Foreign Institutional Investors (QFIIs) pero desde noviembre del 2014 se puede tambi\u00e9n operar a trav\u00e9s de Hong Kong en lo que se llama el Shanghai-Hong Kong Stock Connect, que permite utilizar a los brockers locales para operaciones en el otro mercado pagado en moneda nacional. Esto abre una ventana para que operadores externos ingresen dentro del mercado chino hasta por un monto de 48,660 millones de d\u00f3lares americanos anuales.<\/p>\n<\/p>\n
La apertura de la bolsa de Shangh\u00e1i a la bolsa de Hong Kong y a inversionistas del mundo en noviembre del 2014 tuvo un impacto inmediato en el curso del \u00edndice de capitalizaci\u00f3n. Se produjo la burbuja m\u00e1s r\u00e1pida observada en una bolsa de valores en el mundo. Entre el 7 de noviembre del 2014 y el 12 de junio del 2015 el \u00edndice CSI pas\u00f3 de 2,502 a 5,335, d\u00eda en que la bolsa \u00abse pinch\u00f3\u00bb. Esta m\u00e1s que duplicaci\u00f3n del \u00edndice (113% de aumento) y su celebraci\u00f3n por la prensa occidental, luego se convirti\u00f3 en las met\u00e1fora de la econom\u00eda china cuando la prensa occidental comenz\u00f3 a tratarla como si fuera la de Nueva York o Londres, cuyos indicadores, por cierto, tampoco dicen nada hoy en d\u00eda sobre la marcha macroecon\u00f3mica de sus pa\u00edses. (Ver grafico1)<\/p>\n<\/p>\n
GRAFICO 1. Bolsa de Shangh\u00e1i \u00cdndice CSI 300<\/p>\n
http:\/\/www.alainet.org\/sites\/default\/files\/bolsa_de_shanghai_indice_csi_300.png<\/p>\n
Fuente: Bloomberg<\/p>\n<\/p>\n
En la semana del 15 de junio, cuando Yellen, presidente del FED Banco central estadounidense, deb\u00eda de decir si la tasa de inter\u00e9s subir\u00eda o no, el \u00edndice CSI300 se desplom\u00f3 de 5,335 a 4,637 al 19 de junio y a 3,663 el 8 de julio. En menos de un mes el \u00edndice CSI300 de Shangh\u00e1i perdi\u00f3 el 31% de su valor en el pico. Un mes m\u00e1s tarde, el 24 de agosto hab\u00eda bajado otro 8% y en total hab\u00eda perdido el 38% de su valor m\u00e1ximo en junio. Esa variaci\u00f3n es claramente especulativa por la velocidad del retiro.<\/p>\n<\/p>\n
La pregunta es \u00bfqui\u00e9n apost\u00f3 a que era una burbuja y que no aguantar\u00eda la bolsa ese \u00edndice? La respuesta es quien apost\u00f3 por la ca\u00edda fue el mismo que entr\u00f3 apenas abierta la bolsa y fabric\u00f3 la burbuja en un peque\u00f1o mercado inyectando un monto significativo de dinero. Quien lo hizo fue desde el d\u00f3lar y se asegur\u00f3 que la ca\u00edda de la bolsa ser\u00eda acompa\u00f1ada de retiros de d\u00f3lares de la econom\u00eda china (onshore), apostando contra el Yuan (offshore). El tipo de cambio del Yuan en agosto dio un salto devaluatorio de 6.20 yuanes por d\u00f3lar a 6.40 yuanes por d\u00f3lar. El ataque contra la bolsa se vio reflejado simult\u00e1neamente en un ataque contra el tipo de cambio. (ver Gr\u00e1fico 2) El costo para el Banco Popular de China fue de 94,000 millones de d\u00f3lares seg\u00fan el Financial Times. (September 7, 2015 1:44pm, \u00abChina?s foreign exchange reserves fall by record $94bn\u00bb)<\/p>\n<\/p>\n
GRAFICO 2: La devaluaci\u00f3n del Yuan<\/p>\n
http:\/\/www.alainet.org\/sites\/default\/files\/la_devaluacion_del_yuan.jpg<\/p>\n<\/p>\n
Existen cuatro fondos de cobertura neoyorkinos que hacen estas operaciones en yuanes. Estos son: ESG, del Carlyle Group (familia Bush), Passport Capital, Omni Partners y Odey Asset Management, dice Bloomberg. Salvo ESG, los dem\u00e1s son empresas con fondos menores a 5,000 millones de d\u00f3lares, muy posiblemente deben existir otros que Bloomberg a\u00fan no ha identificado. Lo importante es que una apuesta en firme a que un tipo de cambio se deval\u00fae cuando se abre una bolsa de valores puede sonar extravagante, salvo que seas inversionista en esa bolsa y sepas cu\u00e1ndo te vas a retirar. De esta manera, con poco dinero se puede hacer una apuesta decena de veces m\u00e1s grande y si se tiene \u00e9xito, el apostador gana mucho dinero (Ver la pel\u00edcula la Gran Apuesta). El costo de la apuesta la paga el pa\u00eds cuya moneda y bolsa se ven atacadas, tal cual George Soros lo hizo en el llamado \u00abmi\u00e9rcoles negro\u00bb cuando puso en problemas al banco de Inglaterra. Ese parece ser el caso chino.<\/p>\n<\/p>\n
Como parte de la internacionalizaci\u00f3n del Yuan se emitieron en Londres en el a\u00f1o 2013 bonos en yuanes (ver Ugarteche y Noyola, 19\/1\/14, \u00abLa City de Londres, capital global del yuan\u00bb, http:\/\/www.alainet.org\/es\/active\/70610#sthash.3gRelkiP.dpuf). Con el Yuan instalado en el mercado de Londres, la apertura de la bolsa le dio alas al mercado cambiario basado all\u00ed. Lo \u00fanico que faltaba era el compromiso que China liberalizar\u00eda su mercado cambiario del todo.<\/p>\n<\/p>\n
Para que eso ocurriera China puso como condici\u00f3n que su moneda ingresara a la cesta de monedas del FMI. Como la quinta moneda del Derecho Especial de Giro, el Yuan obtuvo la bendici\u00f3n para ser operado libremente en los mercados cambiarios internacionales, requisito \u00faltimo para ser considerado moneda de reserva. As\u00ed, el 30 de noviembre del 2015 el FMI acept\u00f3 al Yuan en la cesta del DEG sum\u00e1ndose al d\u00f3lar, el yen, el euro y la libra esterlina. Junto con eso, el 18 de diciembre dieron el visto bueno en el Congreso de los Estados Unidos para la reforma del sistema de votaci\u00f3n del FMI, lo cual significar\u00eda quiz\u00e1 la reforma m\u00e1s importante para el Fondo desde su creaci\u00f3n. El nuevo DEG asignar\u00e1 al yuan el 11% de su contenido, estableci\u00e9ndolo en el tercer lugar, solo por debajo del d\u00f3lar y el euro, la renovada canasta entrar\u00e1 en vigor el 1 de octubre del 2016 (Ver tabla). En cuanto a la reforma al sistema de cuotas del FMI, los grandes perdedores son los pa\u00edses europeos a excepci\u00f3n de Espa\u00f1a, Jap\u00f3n seguir\u00e1 manteniendo el segundo lugar, China se coloca como el tercer pa\u00eds con m\u00e1s votos, Brasil sube cuatro posiciones, e India y Rusia consiguieron entrar en la lista de los diez m\u00e1s influyentes. Cabe resaltar que Estados Unidos seguir\u00e1 conservando el derecho de veto.<\/p>\n<\/p>\n
DEG 2015 Pesos de las monedas<\/p>\n<\/p>\n
2015<\/p>\n
2010<\/p>\n
2005<\/p>\n
US d\u00f3lar<\/p>\n
41.73%<\/p>\n
41.9%<\/p>\n
44%<\/p>\n
Euro<\/p>\n
30.93%<\/p>\n
37.4%<\/p>\n
34%<\/p>\n
Libra<\/p>\n
8.33%<\/p>\n
11.3%<\/p>\n
11%<\/p>\n
Yen<\/p>\n
8.09%<\/p>\n
9.4%<\/p>\n
11%<\/p>\n
Yuan<\/p>\n
10.92%<\/p>\n
—<\/p>\n
—<\/p>\n
Fuente: FMI<\/p>\n<\/p>\n
Las condiciones que el FMI estableci\u00f3 para que el Yuan sea una moneda de reserva son: 1) la apertura de sus mercados interbancarios y de divisas (desapareciendo la divisi\u00f3n onshore\/offshore y la banda de flotaci\u00f3n) a las instituciones financieras internacionales, 2) mejora de la estad\u00edstica sobre reservas de divisas, y 3) una flexibilizaci\u00f3n del tipo de cambio para que las fuerzas del mercado influyan en \u00e9l. Estas condiciones aceptadas y firmadas el 30 de noviembre fueron ratificadas cuando el congreso americano acept\u00f3 el cambio al sistema de votaci\u00f3n en diciembre. Por extra\u00f1o que parezca, el impacto cambiario de esta decisi\u00f3n ha sido la depreciaci\u00f3n del Yuan, algo que en condiciones normales parecer\u00eda totalmente il\u00f3gico, la \u00abmoneda del pueblo\u00bb pas\u00f3 de 6.40 en agosto a casi 6.60 a finales de diciembre. El fortalecimiento del d\u00f3lar y los repetidos ataques para hundir las monedas emergentes han dado como resultado que en el a\u00f1o 2015, el yuan se depreciara 6.82%, la rupia 8.97%, el rublo 10.78%, el rand sudafricano 43.67% y el real 54.08%.<\/p>\n<\/p>\n
El anuncio del alza de la tasa de inter\u00e9s por el FED el 17 de diciembre del 2015, tuvo un efecto inmediato en las bolsas americanas, as\u00ed como en Europa y Am\u00e9rica Latina, no tanto as\u00ed en China, Corea, la India y otros pa\u00edses de Asia, donde el efecto se present\u00f3 con dos semanas de distancia al final del mismo a\u00f1o.<\/p>\n<\/p>\n
Sin embargo la apuesta estaba encaminada a una gran ca\u00edda del Yuan, ni siquiera la entrada del mismo a los DEG logr\u00f3 revertirla. Crispin Odey, que controla la Direcci\u00f3n de Odey Asset Management, dijo en septiembre del 2015 que \u00abel yuan deber\u00eda caerse en al menos el 30 por ciento.\u00bb (Bloomberg, \u00abHedge Fund That Called Subprime Crisis Urges 50% Yuan Drop\u00bb) Mark Hart de Corriente Advisors apuesta contra el Yuan y dice que debe depreciarse 50%, seg\u00fan la misma nota.<\/p>\n<\/p>\n
El costo para China de la internacionalizaci\u00f3n del Yuan es haber colocado el valor de su moneda en las manos de especuladores que har\u00e1n cualquier cosa para impedir que el Yuan siga avanzando en su nuevo rol de moneda de reserva. Vistos los n\u00fameros, la prensa est\u00e1 haciendo m\u00e1s ruido que las nueces, si bien la p\u00e9rdida de 5% de sus reservas en el a\u00f1o ha sido un cambio de tendencia, esto ha sido con el fin de defender al Yuan y podr\u00eda decirse que de forma exitosa.<\/p>\n<\/p>\n
Har\u00eda bien que alguien en el Banco Popular de China, leyera sobre el modo como Estados Unidos coloc\u00f3 al d\u00f3lar como moneda de reserva dominante en 1945 y elimin\u00f3 la zona esterlina y el papel de la libra. Le oblig\u00f3 a abrir la cuenta de capitales al final de la guerra y cuando las reservas internacionales estaban diezmadas en enero de 1946, tuvo que volver a cerrar la cuenta. Ya para entonces la libra no importaba como moneda de reserva. Est\u00e1 detallado en el libro The Battle for Bretton Woods de Ben Steil. Hay que recordar que m\u00e1s valor se destruye en una devaluaci\u00f3n que en un campo de guerra, esto podemos observarlo en los ataques contra el rublo, el real y el rand sudafricano en los \u00faltimos dieciocho meses.<\/p>\n<\/p>\n
– Oscar Ugarteche, Instituto de Investigaciones Econ\u00f3micas UNAM, SNI\/Conacyt. Coordinador del Observatorio Econ\u00f3mico de Am\u00e9rica Latina, Obela.org.<\/p>\n
Jorge Arturo Luna es colaborador de Obela<\/p>\n<\/p>\n
[1] RENMINBI ASCENDING How China?s Currency Impacts Global Markets, Foreign Policy, and Transatlantic Financial Regulation, Atlantic Council, City of London, Thomosn Reuters, Standard and Chartered, 2015.<\/p>\n<\/p>\n
URL de este art\u00edculo: http:\/\/www.alainet.org\/es\/articulo\/174947<\/p>\n<\/p>\n
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