Por Amaury Jos\u00e9 Guzm\u00e1n <\/p>\n\n\n\n
Un an\u00e1lisis exhaustivo sobre la deuda p\u00fablica en Rep\u00fablica Dominicana bien podr\u00eda ser el punto de partida para definir el horizonte temporal del tan aclamado pacto fiscal, con lo que a su vez se determinar\u00edar\u00eda la construcci\u00f3n de los presupuestos complementarios.<\/p>\n\n\n\n
El endeudamiento actual ha sido magnificado por la crisis sanitaria del COVID-19, lo que no quita que anterior a esta crisis nuestro posicionamiento en materia fiscal y sostenibilidad de la deuda no eran los id\u00f3neos, si tomamos en cuenta que exhib\u00edamos el mayor crecimiento de Latinoam\u00e9rica y el Caribe.<\/p>\n\n\n\n
Al igual que los agentes y las firmas, los pa\u00edses est\u00e1n sujetos a una restricci\u00f3n presupuestaria intertemporal que, sin temor a equivocarnos, se ver\u00e1 afectada significativamente si la tendencia en el nivel de endeudamiento continua.<\/p>\n\n\n\n
Esta problem\u00e1tica puede tener graves repercusiones en las bases estructurales del crecimiento econ\u00f3mico de nuestro pa\u00eds, espec\u00edficamente en el area de acumulaci\u00f3n de capital.Para ponernos un poco en contexto seg\u00fan CREES (Centro Regional de Estrategia Econ\u00f3micas y Sostenible) \u201c<\/strong>La deuda p\u00fablica consolidada de Rep\u00fablica Dominicana (incluyendo deuda intragubernamental) se ubic\u00f3 en 74.4% del PIB, en abril del 2021.La deuda del sector p\u00fablico no financiero (SPNF) represent\u00f3 56.8% del PIB, mientras que la deuda del Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana (BCRD) represent\u00f3 17.6% del PIB\u201d<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Si bien la literatura econ\u00f3mica nos se\u00f1ala que mientras exista un balance entre el %del servicio de la deuda sobre el PIBy el nivel de las tasas de inter\u00e9s internacionales,en el mediano plazo no deber\u00eda haber problemas de solvencia dada la posibilidad de\u201croll-over\u201d (volver a reengancharse para seguir pagando). Esto es evidenteenlos pa\u00edses desarrollados ya que los mismos tienen un % de la deuda con respecto al PIB por encima del 100%, que al compararlos con pa\u00edses de menor capacidad econ\u00f3mica tal vez suene alentador seguir el camino del edudamiento,por tanto este tipo de an\u00e1lisis regularmente se hacen para pa\u00edses desarrollados con un alto nivel de acumulaci\u00f3n de capital, con industria que generan exportaciones sustentables para mantener su liderazgo en el comercio mundial. <\/p>\n\n\n\n Es decir un contexto sumamente diferente al dom\u00e9stico, donde nuestra econom\u00eda es sumamente dependiente de las remesas como del entorno internacional, ya que nuestro sector m\u00e1s s\u00f3lido es el turismo.<\/p>\n\n\n\n Pero es v\u00e1lido precisar que estos enfoques progresistas Keynesianos de endeudamiento son viables mientras existan las condiciones macroecon\u00f3micas necesarias para sustentarlos; si en el corto plazo no existe una viabilidad institucional para canalizar estos nuevos recursos adquiridos por el enduadamiento, en el mediano plazo habr\u00e1 un detrimento del bienestar en general dada la poca rentabilidad provocada por el mal manejo de las inversiones. <\/p>\n\n\n\n En un sistema capitalista la \u00fanica forma de generar riqueza es a trav\u00e9s de la acumulaci\u00f3n de capital, capital que permitir\u00eda generar cuantiosas inversiones, ya sea en la tecnolog\u00eda\/capital humano o en bienes de capital, que a su vez generar\u00edan aun mas excedente provocando as\u00ed un mayor impacto en el bienestar general. <\/p>\n\n\n\n Es de sentido com\u00fan y finanzas b\u00e1sicas saber que si se mantiene un elevado % de servicio de la deuda con respecto a los ingresos, cada vez es m\u00e1s pauperrima la capacidad de ahorro o inversion. En general existe una correlaci\u00f3n entre deuda p\u00fablica e inversion, por tanto se espera que este elevado % de servicio de la deuda sobre los ingresos sea debido a los pr\u00e9stamos tomados para poder hacer las inversiones iniciales que dan cabida a estos grandes excedentes.<\/p>\n\n\n\n \u00c9sto s\u00f3lo si el gobierno logra canalizar los fondos de manera efectiva hacia la inversion, pero,\u00bfQu\u00e9 pasar\u00eda si el gobierno utiliza estos nuevos pr\u00e9stamos para financiar el gasto corriente? Pues en ese escenario al igual que cualquier persona que tome prestado para pagar su tarjeta de cr\u00e9dito, estaremos en un circulo t\u00f3xico que accionar\u00e1 en el deterioro de las finanzas publicas, traduciendose en obst\u00e1culo para que el pa\u00eds pueda alcanzar el desarrollo econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n El Gasto p\u00fablico es la herramineta m\u00e1s directa del Estado para estimular la demanda agregada y as\u00ed poner en marcha el engranaje econ\u00f3mico. Si bien el mismo es enormemente necesario, su aplicaci\u00f3n es determinante en el resultado final, ya que el gasto corriente puede ocupar gran parte del gasto publico, dejando aun lado la inversion. <\/p>\n\n\n\n Aquellos pa\u00edses que logran un efectivo gasto p\u00fablico, es decir, un buen grado de inversion conjuntamente con un moderado gasto corriente, logran en poco tiempo, debido a los mercados internacionales e interconectados de capital,conseguir los bienes de capital necesario para poder competir en el comercio mundial y llevarse un pedazo de los beneficios del mismo. <\/p>\n\n\n\n Sin una estrategia clara de c\u00f3mo utilizar estos recursos, el gasto converger\u00e1 inconscientemente hacia el gasto corriente, debido a los incentivos delgobierno de lucir bien para poder mantenerse en el poder. Es menester que el % de inversion seincremente significativamente con respecto al% de gasto corriente por un per\u00edodo considerable;sin este per\u00edodo de austeridad necesario para construir y conseguir los recursos humanos como materiales, el desarrollo sera una utop\u00eda.<\/p>\n\n\n\n Blachard, destacado macroeconomista internacional, en uno de sus m\u00e1s recientes art\u00edculos cient\u00edficos\u201cPublic Debt and Low Interest Rate\u201d nos informa que, siempre y cuando un pa\u00eds logre mantener su tasa de crecimiento por encima de la tasa de inter\u00e9s riesgo\/pa\u00eds (Tasa de inter\u00e9s de los bonos soborenos) no habr\u00e1 p\u00e9rdida significativa de bienestar general. Es decir, que mientras la naci\u00f3n pueda mantener un crecimiento por encima del costo en el cual se incurre al emitir deuda, la misma puede mantener un ritmo de acumulaci\u00f3n de capital moderado, el cual mitigar\u00eda la posible perdida de bienestar general incurrido por elevado enduadamiento. <\/p>\n\n\n\n Si bien Blachard nos da una perspectiva positiva del enduadamiento p\u00fablico, es necesario resaltar que esta condici\u00f3n se dar\u00e1 solo si el promedio del producto marginal del capital es bajo, lo que no es el caso de Republica Dominicana.El producto marginal del capital podr\u00eda llegar a ser bajo a medida de que existiese mayor acumulaci\u00f3n de capital, esto debido a la ley de la econom\u00eda de decrecimiento marginal, que establece que a medida de que se tenga mayor nivel de capital, una unidad extra de capital har\u00e1 menor impacto que la primera unidad de capital. En concreto el producto marginal del capital es la elasticidad del capital con respecto a una variaci\u00f3n en el mismo. <\/p>\n\n\n\n En mi opinion el endeudamiento visto en la \u00faltima d\u00e9cada responde a unos lineamientos internacionales dados por los organismos bilaterales para el desarrollo, sin embargo donde est\u00e1 el meollo del asunto, por as\u00ed decirlo, es en la calidad del gasto. Dado que en los gobiernos anteriores, la calidad del gasto p\u00fablico no fue la mejor, aunque si bien fue la necesaria para mantener el crecimiento por encima de las tasas de intereses pautadas en las emisiones, con estos nuevos \u201cshocks\u201d ex\u00f3genos se dejaron a simple vista las debilidades estructurales de las \u201ccuantiosas\u201d inversiones del antiguo gobierno. <\/p>\n\n\n\n El reto asumido por las autoridades actuales, desde nuestra \u00f3ptica, essumamente delicado, dado que ahora necesitan con car\u00e1cter de urgencia reconstruir los canales de inversion desde un punto de vista institucional, para as\u00ed lograr mejores inversiones que generen mayor bienestar para el pueblo dominicano.<\/p>\n\n\n\n Concluyendo, el enduadiamento, aunque elevado, es la nueva normalidad en la regi\u00f3n. Con nuestras fortalezas como pa\u00eds y un buen manejo del gasto p\u00fablico entiendo que el crecimiento econ\u00f3mico puede amortiguar las nuevas tasas de inter\u00e9s riesgo\/pa\u00eds a la hora de emitir nueva deuda,esto nos comprar\u00eda m\u00e1s tiempo para construir un buen plan estrat\u00e9gico del gasto p\u00fablico y dar cabida al tan \u201cmentao\u201dpacto fiscal que tanto necesitamos para reducir la brecha impositiva y poder generar mayor eficiencia en la gesti\u00f3n p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n (Amaury Jos\u00e9 Guzm\u00e1n es economista).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Por Amaury Jos\u00e9 Guzm\u00e1n Un an\u00e1lisis exhaustivo sobre la deuda p\u00fablica en Rep\u00fablica Dominicana bien podr\u00eda ser el punto de partida para definir el horizonte temporal del tan aclamado pacto fiscal, con lo que a su vez se determinar\u00edar\u00eda la construcci\u00f3n de los presupuestos complementarios. 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